JSWスチール、IBC破綻のブシャン・パワーを再生後にJFEへ半分を1575億ルピーで売却

ブシャン・パワー・アンド・スチール（BPSL）は、ブシャン・スチールとは別に設立されたオリッサ州の鉄鋼メーカーで、融資の返済を滞らせ、インドの破産倒産法（IBC）の手続きに付された。JSWスチールは1970億ルピー相当の再生計画でIBCの入札を勝ち取り、NCLTが承認し、2021年に買収を完了した。法廷闘争は2025年9月に最高裁が計画を最終的に支持してようやく終結した。

この賭けが実を結んだのは、JSWがBPSLを運営すべき工場として扱ったからだ。2021年に経営権を取得し、サンバルプール工場の生産能力を年産275万トンから450万トンに引き上げ、かつての「低迷工場」を、約2万5000人を雇用し、2024年度の売上高が2144億ルピーで、インド東部・北部でコイル、棒鋼、線材を販売する収益性のある企業と評した。

2025年12月、JSWは日本のJFEスチールを50対50のパートナーとして迎え入れ、事業の半分を1575億ルピーで売却した。これは3150億ルピーの株式価値に基づくもので、500億ルピーの負債を合弁会社に移し、JSWの純負債を約3725億ルピー削減した。合弁会社はJFEの技術を用いて2030年までに工場を1000万トンに倍増させ、さらに用地を確保して1500万トンまで拡張する計画だ。

年産275万トンの破綻工場を、収益性のある年産450万トンの企業（2024年度売上高2144億ルピー）に変えた。JFEは50%の持分に1575億ルピーを支払い、JSWの純負債を3725億ルピー削減した。

JSWは裁判所監督の下でのIBC入札を通じて1970億ルピーで入札し、旧経営者の負債を負うことなく、すべての許認可を備えた鉄鋼工場と鉄鉱石鉱山を取得した。

工場を休眠させるのではなく、成長のために運営し、生産能力を275万トンから450万トンに引き上げ、急成長するインド東部市場で販売した。

この再生により資産はJFEが2025年に会社の半分に1575億ルピーを支払うのに十分な魅力を持ち、JSWが生み出した価値を現金化した。

合弁によりJSWは工場の運営を続け、2030年までに1000万トンへ拡張できる一方、3725億ルピーの負債削減が他の成長プロジェクトの資金となる。

苦境にある産業資産は、買い手が単に所有するだけでなく運営することで成果を生む。JSWは生産能力を450万トンに引き上げ、その後、戦略的パートナーに半分を、この賭けを回収できる評価額で売却した。

2025年12月のJFEスチールとの合弁は、BPSLのオリッサ州の一貫製鉄所を50対50の会社に移し、同社は2030年までに粗鋼生産を1000万トンに、その後は潜在的には1500万トンに拡張することを目指す。JSWにとってこの取引は純負債を約8000億ルピーから4300億ルピー程度へ、純負債対EBITDA比率を2.97倍から約1.15倍へと引き下げ、パラディープに計画中の2500万トンの港湾立地型工場のための現金を生み出した。インドのIBCにとって、BPSLは同法の下で買収された苦境の鉄鋼資産が清算されるのではなく、収益性のある運営事業へと再生できることを示した。