JSW鋼鐵讓破產的Bhushan Power經IBC程序重生，隨後以1575億盧比將一半股權售予JFE

Bhushan Power & Steel（BPSL）是位於奧里薩邦的鋼鐵製造商，其發起人與Bhushan Steel各自獨立，該公司發生貸款違約，被送入印度《破產與無力償債法典》（IBC）程序。JSW鋼鐵以價值1970億盧比的重整計畫贏得IBC拍賣，該計畫獲國家公司法法庭（NCLT）批准，JSW並於2021年完成收購；此前經歷漫長法律訴訟，直到2025年9月最高法院最終維持該計畫才告落幕。

這筆押注之所以奏效，在於JSW把BPSL當作一座要實際經營的工廠。JSW於2021年取得控制權，並將薩姆巴爾普爾廠的年產能從275萬噸提高到450萬噸，稱這家昔日的「困境工廠」已成為一家獲利公司，僱用約2.5萬人，2024財年營收達2144億盧比，在印度東部與北部銷售鋼捲、鋼筋及線材。

2025年12月，JSW引入日本JFE鋼鐵作為50:50合作夥伴，以1575億盧比出售該業務的一半，對應企業股權價值3150億盧比，並將500億盧比債務移入合資公司，使JSW淨負債減少約3725億盧比。該合資公司計畫運用JFE技術，在2030年前將工廠產能翻倍至1000萬噸，並有土地可進一步擴至1500萬噸。

將一座年產275萬噸的破產工廠轉變為年產450萬噸的獲利公司（2024財年營收2144億盧比）；JFE以1575億盧比取得50%股權，使JSW淨負債減少3725億盧比。

JSW透過法院監督的IBC拍賣出價1970億盧比，買下一座證照完備的鋼鐵廠與鐵礦，且不承擔原發起人的負債。

JSW以成長為目標經營該廠，將產能從275萬噸提升至450萬噸，並銷往快速成長的印度東部市場，而非將其閒置。

這次轉型使該資產具吸引力，足以讓JFE在2025年以1575億盧比買下公司一半股權，變現JSW所創造的價值。

合資安排讓JSW得以繼續經營並在2030年前將工廠擴至1000萬噸，同時3725億盧比的去槓桿資金可支應其其他成長項目。

陷入困境的工業資產，唯有買方親自經營而非僅持有，才能產生回報：JSW將產能提升至450萬噸，隨後以足以回收押注的估值，將一半股權售予策略夥伴。

2025年12月與JFE鋼鐵成立的合資公司，將BPSL位於奧里薩邦的綜合鋼鐵廠轉入一家50:50合資公司，目標在2030年前將粗鋼產量擴至1000萬噸，之後可能進一步達到1500萬噸。對JSW而言，此交易使淨負債從約8000億盧比降至約4300億盧比，淨負債對EBITDA比率從2.97倍降至約1.15倍，釋出資金用於計畫在帕拉迪普興建的年產2500萬噸港口型工廠。對印度IBC而言，BPSL證明依該法典收購的困境鋼鐵資產可以重生為獲利營運企業，而非遭到清算。