JSW Steel a redressé Bhushan Power, en faillite selon l'IBC, puis a vendu la moitié à JFE pour 15 750 crore de roupies

Bhushan Power & Steel (BPSL), un sidérurgiste de l'Odisha promu séparément de Bhushan Steel, a fait défaut sur ses prêts et a été soumis à la procédure de l'Insolvency and Bankruptcy Code indien. JSW Steel a remporté l'enchère IBC avec un plan de résolution d'une valeur de 19 700 crore de roupies, approuvé par le NCLT, et a finalisé l'acquisition en 2021 après une bataille juridique qui ne s'est achevée que lorsque la Cour suprême a finalement confirmé le plan en septembre 2025.

Le pari a fonctionné parce que JSW a traité BPSL comme une usine à exploiter. Elle en a pris le contrôle en 2021 et a porté la capacité de l'usine de Sambalpur de 2,75 millions de tonnes par an à 4,5 Mt, qualifiant l'ancienne « unité déficitaire » d'entreprise rentable employant environ 25 000 personnes, avec un chiffre d'affaires de 21 440 crore de roupies pour l'exercice 2024, vendant des bobines, des barres et du fil machine dans l'est et le nord de l'Inde.

En décembre 2025, JSW a fait entrer le japonais JFE Steel comme partenaire à 50:50, cédant la moitié de l'entreprise pour 15 750 crore de roupies sur la base d'une valeur des fonds propres de 31 500 crore de roupies, transférant 5 000 crore de roupies de dette dans la coentreprise et réduisant la dette nette de JSW d'environ 37 250 crore de roupies. La coentreprise prévoit de doubler l'usine pour atteindre 10 Mt d'ici 2030 grâce à la technologie de JFE, avec des terrains permettant d'aller plus loin, jusqu'à 15 Mt.

Transformation d'une usine en faillite de 2,75 Mt en une entreprise rentable de 4,5 Mt (chiffre d'affaires de 21 440 crore de roupies pour l'exercice 2024) ; JFE a payé 15 750 crore de roupies pour 50 %, réduisant la dette nette de JSW de 37 250 crore de roupies.

JSW a offert 19 700 crore de roupies lors d'une enchère IBC supervisée par un tribunal, achetant une aciérie et une mine de minerai de fer entièrement autorisées, sans les passifs de l'ancien promoteur.

Elle a exploité l'usine pour la croissance, portant la capacité de 2,75 Mt à 4,5 Mt et vendant sur le marché de l'est de l'Inde en forte croissance, au lieu de la mettre en sommeil.

Le redressement a rendu l'actif suffisamment attractif pour que JFE paie 15 750 crore de roupies pour la moitié de l'entreprise en 2025, monétisant la valeur créée par JSW.

La coentreprise permet à JSW de continuer à exploiter et à développer l'usine jusqu'à 10 Mt d'ici 2030, tandis que le désendettement de 37 250 crore de roupies finance ses autres projets de croissance.

Un actif industriel en difficulté est rentable lorsque l'acheteur l'exploite, et pas seulement lorsqu'il le possède : JSW a porté la capacité à 4,5 Mt, puis a vendu la moitié à un partenaire stratégique à une valorisation qui a remboursé le pari.

La coentreprise de décembre 2025 avec JFE Steel transfère l'aciérie intégrée de BPSL en Odisha à une société à 50:50 qui vise à porter la production d'acier brut à 10 millions de tonnes d'ici 2030 et potentiellement à 15 Mt ensuite. Pour JSW, l'opération a réduit la dette nette d'environ 80 000 crore de roupies à environ 43 000 crore de roupies et le ratio dette nette/EBITDA de 2,97x à environ 1,15x, libérant des liquidités pour une usine portuaire prévue de 25 Mt à Paradip. Pour l'IBC indien, BPSL a montré que les actifs sidérurgiques en difficulté achetés dans le cadre du code peuvent être redressés en entreprises opérationnelles rentables plutôt que liquidés.