義大利建築商 Astaldi 併入 Webuild 以脫離破產保護

Astaldi 是義大利最大的土木工程承包商之一，在歐洲、中東與拉丁美洲興建地鐵線、機場與高速公路，卻在 2018 年因龐大的專案組合以短期債務融資而不堪負荷，現金耗盡。2018 年 10 月，該公司聲請 concordato preventivo（義大利破產保護），並提出圍繞其最強資產進行重組的計畫。

該 concordato 獲得批准，Astaldi 的管理層展開競爭性程序以尋找策略夥伴，並於 2020 年正式確定：曾由 Salini 領導、如今是義大利大型基礎設施全球冠軍的 Webuild 集團，將接手 Astaldi 的持續經營業務。雙方都受資本限制，但 Astaldi 的地鐵、鐵路與橋梁專案在手訂單與 Webuild 自身的專案儲備具有互補性。

該交易於 2021 年 8 月 1 日完成。Webuild 吸收 Astaldi 的持續經營業務部門，為換股發行新的普通股，並於 2021 年 8 月 2 日將 Astaldi 下市。Astaldi 資產負債表為正數的剩餘部分（「patrimonio destinato」）仍作為債權人的獨立載體，將債務與營運公司隔離。

此次合併是典型的產業整併：兩家各自無法修復自身資產負債表的承包商，找到了一個足以容納雙方的資產負債表，保住了數千個工作機會，以及橫跨地中海與美洲的數十項公共基礎設施承諾。

Webuild 於 2021 年 8 月 1 日吸收 Astaldi 的營運資產，保住其合約，並成為全球前五大承包商

合併在手訂單讓兩集團得以投標各自作為獨立實體時無法獨力融資或取得履約保證的專案

將債務置於獨立載體（patrimonio destinato）使營運公司免受過去拖累

concordato 程序為債權人提供了明確的路徑，因此他們選擇批准而非強制清算

合併後的規模使 Webuild 成為下一波歐盟基礎設施支出中可信的全球領導者

兩家現金枯竭的巨頭可以合併以清理單一資產負債表，同時保住雙方各自都無法獨力融資的在手訂單

Webuild 成為全球領先的交通基礎設施承包商之一，在義大利、美國與波斯灣地區擁有重大專案，在手訂單達數百億歐元。Astaldi 的併入被研究為罕見成功拯救陷入困境的大型承包商之案例。