ノルウェー・エアシャトルは債務を株式化して飛び続けた

ノルウェー・エアシャトルは、ヨーロッパで最も積極的な長距離格安航空モデルの一つを築き上げていたが、パンデミックによって国際路線網が運航停止に追い込まれ、返済不能な債務負担が残った。2020年、同社とそのアイルランドの運航子会社は、アイルランドの裁判所監督下の保護手続きである審査管理手続きに、ノルウェーでの補足的な再建手続きと並行して入った。この二つはグループの構造をカバーするために並行して進められた。

中心となったのは債権者に承認された再建案であった。大部分の無担保債務その他の債務は減額されるか、株式および転換社債に転換され、同社は最大60億ノルウェークローネの新規資本を調達した。2021年5月26日にいわゆる発効日を迎え、増資が登記され、審査管理手続きと再建手続きが終了し、ノルウェーは正式に破綻保護から脱した。

その結果、同社は大幅に身軽な会社となった。同社自身の市場向け発表によれば、総債務は2019年末と比べて約630〜650億ノルウェークローネ減少し、航空会社は短距離路線に特化した形で再出発し、リース料と債務を膨らませる一因となっていた大陸間路線への野心を放棄した。

危機前には輸送量でヨーロッパ第4位の格安航空グループであった同社にとって、生き残りの道は旧来の事業計画を維持することではなく、補助金に支えられた長距離路線の成長なき世界に合わせて価格を再設定した上で、ブランドと発着枠を守ることであった。

総債務は2019年末比で約630〜650億ノルウェークローネ減少、60億ノルウェークローネを調達、株式は再上場し、2021年までに運航を再開した

債務を株式に転換することで、コロナ後の収益では到底返済できないリース料と借入金を除去した

審査管理手続きと再建手続きを並行して進めることで、アイルランドの運航に関する法とノルウェーの親会社に関する法の双方を尊重した

60億ノルウェークローネの増資は、単なる紙上の救済ではなく実際の現金を提供し、再出発の資金となった

長距離路線を放棄することで、同社がなお支配していた短距離市場に経営資源を再集中させた

債務を株式に転換し、失敗した部門を切り捨てる国境を越えた再建によって、航空会社は清算ではなくブランドを維持できる

ノルウェーは再上場し、2021年第4四半期までに黒字に復帰し、北欧およびヨーロッパ域内で収益性の高い短距離運航を再構築した。その生き残りはしばしば清算した航空会社と対比され、国境を越えた債務交換が従来型の事業再生では救えない国家的ブランドを救い得ることを示している。