Norwegian Air Shuttle wandelte Schulden in Eigenkapital um und flog weiter

Norwegian Air Shuttle hatte eines der aggressivsten Langstrecken-Billigflugmodelle Europas aufgebaut, doch die Pandemie legte sein internationales Netz lahm und hinterließ eine Schuldenlast, die das Unternehmen nicht bedienen konnte. Im Jahr 2020 begaben sich das Unternehmen und seine irischen Betriebsgesellschaften in ein Examinership, ein von einem irischen Gericht beaufsichtigtes Schutzverfahren, parallel zu einem ergänzenden Rekonstruktionsverfahren in Norwegen – beide liefen nebeneinander, um die Struktur der Gruppe abzudecken.

Kernstück war ein von den Gläubigern gebilligter Restrukturierungsvorschlag: Der Großteil der unbesicherten und sonstigen Schulden wurde abgeschrieben oder in Aktien und Wandeldarlehen umgewandelt, und das Unternehmen beschaffte bis zu 6 Mrd. NOK neues Kapital. Am 26. Mai 2021 kam der sogenannte Effective Date: Die Kapitalerhöhungen wurden eingetragen, das Examinership und die Rekonstruktion abgeschlossen, und Norwegian verließ formell den Insolvenzschutz.

Das Ergebnis war ein deutlich leichteres Unternehmen. Nach der eigenen Marktmitteilung des Unternehmens war die Gesamtverschuldung im Vergleich zu Ende 2019 um rund 63–65 Mrd. NOK gesunken, und die Fluggesellschaft startete als fokussierter Kurzstreckenanbieter neu, wobei sie die interkontinentalen Ambitionen aufgab, die dazu beigetragen hatten, sie mit Leasingverpflichtungen und Schulden zu belasten.

Für eine Fluggesellschaft, die vor der Krise gemessen am Verkehrsaufkommen die viertgrößte Billigfluggruppe Europas gewesen war, bestand der Überlebensweg nicht in der Bewahrung des alten Geschäftsplans, sondern der Marke und der Start- und Landerechte, neu bepreist für eine Welt ohne subventioniertes Langstreckenwachstum.

Gesamtverschuldung um etwa 63–65 Mrd. NOK gegenüber Ende 2019 gesenkt; 6 Mrd. NOK beschafft; Aktie wieder notiert und 2021 wieder im Flugbetrieb

Die Umwandlung von Schulden in Eigenkapital beseitigte Leasingverpflichtungen und Kredite, die kein Umsatz nach COVID jemals hätte zurückzahlen können

Das parallele Betreiben von Examinership und Rekonstruktion respektierte sowohl das irische Betriebsrecht als auch das norwegische Muttergesellschaftsrecht

Die Kapitalbeschaffung von 6 Mrd. NOK lieferte echtes Geld, nicht nur eine Bilanzentlastung, und finanzierte den Neustart

Die Aufgabe der Langstrecke richtete die Fluggesellschaft wieder auf den Kurzstreckenmarkt aus, den sie noch beherrschte

Eine grenzüberschreitende Restrukturierung, die Schulden gegen Eigenkapital tauscht und gescheiterte Einheiten aufgibt, ermöglicht es einer Fluggesellschaft, ihre Marke zu behalten, statt liquidiert zu werden

Norwegian wurde wieder an der Börse notiert und erzielte im vierten Quartal 2021 wieder Gewinn und baute einen profitablen Kurzstreckenbetrieb innerhalb der Nordics und Europas auf. Ihr Überleben wird oft Fluggesellschaften gegenübergestellt, die liquidiert wurden, und zeigt, dass ein grenzüberschreitender Schuldentausch eine Traditionsmarke retten kann, wo eine konventionelle Sanierung dies nicht vermag.