アニル・アンバニ氏、無借金の2社を切り離し、防衛・グリーンエネルギーへ転換

10年間、アニル・アンバニ氏は衰退の事例研究そのものだった。2008年1月時点で1兆6800億ルピー超の価値があったリライアンス・コミュニケーションズは、4500億ルピー超の債務を抱えて2017年に無線事業を停止し、2019年に破産手続きを申請した。リライアンス・キャピタルは債務不履行に陥り、2021年にRBI主導の整理手続き下に入った。市場のほぼ誰もが同氏を見限っていた。

再建は2024年に始まった。名称を変更したリライアンス・グループ・インディアが、事業会社2社——リライアンス・インフラストラクチャーとリライアンス・パワー——を、旧来の通信・金融負債から静かに切り離す動きに出たのである。2024年10月までに両社は無借金を宣言した。グループは自らのロードマップを「投下資本に対して優れたリターンを生み出すために設計された、資産軽量・資本効率の高いモデル」と説明しており、次世代のジャイ・アンモル氏とジャイ・アンシュル・アンバニ氏が債務削減の取り組みや新たな防衛・再生可能エネルギー案件に関与している。

転換の狙いは、インドが積極的に賭けている分野——防衛生産とグリーンエネルギー——だった。リライアンス・ディフェンスは5000億ルピーの輸出可能市場を目標とし、2年間で300億ルピーの輸出を目指す。リライアンス・パワーは2.5GWpの太陽光パイプラインに加え2.5GWh超の蓄電池を建設中で、リライアンス・インフラストラクチャーは太陽光モジュールおよび再生可能エネルギー関連ハードウェアの製造に参入する。この再起を支える資金調達は、450億ルピーの優先割当、Värde Partnersとの710億ルピーのFCCB（転換社債）、準備中の600億ルピーのQIP（適格機関投資家向け増資）、そして売却予定の有料道路資産9件である。

2025年7月時点の成績は次のとおりだった。リライアンス・パワーの時価総額は6か月で約1.65倍の約2853億7000万ルピーに増加し、外国人機関投資家（FII）の持株比率は約7%（FY23）から約13%（FY25）に上昇。リライアンス・インフラストラクチャーは1.36倍の1636億ルピーに増え、FII持株比率は11%。負債資本比率は0.28倍（RInfra）と0.93（RPower）に低下し、両社とも純資産は大幅に増加した。アナンド・ラティ・インベストメント・バンキングのディレクター、ヴィピン・シンガル氏は「戦略的なセクター集中、債務削減、法的救済」の成果だと評価した。法的救済とは、2025年6月にNCLAT（国家会社法上訴審裁判所）がリライアンス・インフラに対する破産手続きを停止したことを指す。

RPowerの時価総額は約1.65倍の2853億7000万ルピー、RInfraは1.36倍の1636億ルピーに6か月で増加。両社とも2024年10月までに無借金化。1760億ルピーの資金調達が進行中

旧来の会社群の破綻により、グループは資本市場から切り離されていた。事業会社を切り離すことが、あらゆる資金調達の前提条件だった。

防衛と再生可能エネルギーは、インドの政策——「アトマニルバール・バーラト（自立したインド）」、2030年までの非化石燃料500GW目標——が資本を誘導している分野であり、転換はグループを国家の優先課題に沿わせるものだった。

資産軽量・資本効率の高いモデルは、10年にわたる債務に支えられた資本集約型経営の後で、より高いROIC（投下資本利益率）を実現するために明確に選択された。

多様な資本構成（優先割当、Värde PartnersとのFCCB、QIP、資産売却）は、転換を実行する間の借り換えリスクを分散させる。

法的な猶予——2025年6月にNCLATがリライアンス・インフラに対する破産手続きを停止したこと——が、市場センチメントに株価を再評価する余地を与えた。

崩壊したグループは、事業会社を旧来の負債から切り離し、国家自身が資金を投じている分野に賭けることで再出発できる。ただし、耐久力を決めるのは発表ではなく実行である。

エコノミック・タイムズは、この復活劇を有望だが実証されていないものと位置づけた。実行スケジュールと規制上のボトルネックが注視項目であり、RComの破産手続きはAGR（調整済み総収入）負債をめぐり最高裁の審理下にあり、リライアンス・キャピタルのヒンドゥジャ系落札者への引き渡しは依然として紛争により遅れている。シンガル氏の評価はこうだ。改善した財務内容は本物だが、中期的な見通しは「防衛・再生可能エネルギープロジェクトの実行成功、継続的な債務削減、透明性のあるガバナンスにかかっている」。