NRG、S&P500種株価指数の2025年トップ銘柄として100億ドルを投じガス発電設備を倍増（インタビュー）

2025年5月27日に公開されたFortuneのインタビューで、NRG Energy会長兼CEOのラリー・コーベン氏は、2025年のS&P500種株価指数で最もパフォーマンスの高い大型株のトップに立つ企業のトップとして語っている。年初来で75%上昇、2023年11月に暫定社長兼CEOに就任して以来約240%上昇しており、これはポール・シンガー氏のエリオット・インベストメント・マネジメントが28億ドルのVivint Smart Home買収を巡って前任者を追い出した後のことだった。コーベン氏は前四半期について「あらゆる事業セクターで、コンセンサスを数億ドル上回った」と述べている。

中心となるのは、2025年5月前半に成立した取引である。LS Powerから天然ガス火力発電所18基を約100億ドル（債務を除く）で取得し、NRGのガス発電能力を実質的に倍増させる。コーベン氏が全米で最も魅力的と評する2つの市場、PJMとテキサスに集中しており、そのコストは「新規に建設する場合の約50%」に相当する。LS Powerの投資家はNRGの11%を取得し、これは彼らの最大の株式保有となる。

より小規模な動きも同じ戦略を積み重ねている。3月にはロックランド・キャピタルのテキサス州の発電所に5億6,000万ドルを投じ、テキサス・エナジー・ファンドのプロジェクトと合わせてテキサス州で約4ギガワットとなる。コーベン氏によれば、これによりNRGは初めてテキサス州の小売負荷全体を自社発電で賄えるようになるという。

需要の前提は意図的に保守的である。NRGの予測ではデータセンターの成長を数値に一切織り込んでおらず、「データセンターやその他の大規模な負荷増加がない」状態で年間EPS成長率10%〜14%を見込んでいる。データセンターが実際に到来した場合、コーベン氏は三本柱の提案を描く。長期電力商品、発電所やコロケーション向けの36の候補地、そしてGE VernovaとKiewitと確保済みの5ギガワット超のタービン容量であり、これはガス比率75%〜85%で運営される予定のポートフォリオに上乗せされる。

2025年に株価75%上昇、2023年11月以来約240%上昇でS&P500種株価指数のトップパフォーマー。ガス発電設備は実質倍増。データセンターなしでEPS成長率10%〜14%を見込む。

新規建設費の約半分で買収することで、市場が逼迫する中でも下振れリスクを抑えられる。頼みの綱は希望ではなく設備能力である。

需要のシグナルはNRG自身の顧客基盤から来ている。第2位のC&I（商業・産業）電力基盤、テキサス州最大の住宅向け供給事業者、そして最大のC&Iガス供給事業者であり、毎日対話を行っている。

売り手の利害一致が価格のリスクを軽減した。変動の激しいIPO市場を警戒したLS Powerは、合併後の会社の11%を保有し続けた。

計画はデータセンター・ブームなしでもハードルをクリアする。前提はゼロであり、AIによる需要はすべて上振れ要因となる。

取得した設備はより新しく、ピーカーからCCGTへのアップグレード余地が約1ギガワットすでに特定されている。

保守的な賭けも賭けには違いない。資産を再調達コストの半分で評価し、需要の前提をゼロまでストレステストすれば、必要としないブームに対して早めに動く余裕が生まれる。

2025年5月のインタビュー時点で、LS Powerとの取引は署名済みだが完了待ちであり、NRGの株価は年初来でS&P500種株価指数の最高パフォーマーだった（数値はインタビュー内での自己申告）。ロックランドの買収は2025年3月に完了しており、コーベン氏はテキサス・エナジー・ファンドの3プロジェクトすべてが完了し建設されることを見込んでいた。