NRG, S&P 500의 2025년 최고 주가 종목으로서 가스 발전 설비를 두 배로 늘리기 위해 100억 달러 지불 (인터뷰)

2025년 5월 27일 게재된 Fortune 인터뷰에서 NRG Energy 회장 겸 CEO 래리 코벤은 2025년 S&P 500 대형주 중 최고 성과를 낸 종목의 수장으로서 이야기한다. 이 주식은 연초 이후 75% 상승했고, 폴 싱어의 엘리엇 인베스트먼트 매니지먼트가 28억 달러 규모의 Vivint Smart Home 인수 이후 그의 전임자를 밀어낸 뒤 그가 2023년 11월 임시 사장 겸 CEO로 취임한 이래 약 240% 올랐다. 코벤은 직전 분기에 대해 "우리는 모든 사업 부문에서 컨센서스를 수억 달러가량 상회했다"고 말한다.

핵심은 2025년 5월 초에 성사된 거래다. LS Power로부터 천연가스 발전소 18기를 약 100억 달러(부채 제외)에 인수하는 것으로, 이는 NRG의 가스 발전량을 사실상 두 배로 늘리며, 코벤이 미국에서 가장 매력적이라고 부르는 두 시장인 PJM과 텍사스에 집중되어 있다. 인수가는 "신규 건설 비용의 약 50%" 수준이다. LS Power의 투자자들은 NRG 지분 11%를 보유하게 되며, 이는 그들의 최대 주식 보유 지분이다.

더 작은 움직임들도 같은 전략을 쌓아 올린다. 2025년 3월 Rockland Capital의 텍사스 발전소에 5억 6천만 달러를 투자했고, 텍사스 에너지 펀드 프로젝트들과 합쳐 텍사스에서 약 4기가와트를 확보했다. 코벤에 따르면 이는 NRG가 처음으로 텍사스 소매 부하 전체를 자사 발전으로 공급할 수 있을 만큼의 규모다.

수요 전제는 의도적으로 보수적이다. NRG의 전망은 수치에 데이터센터 성장을 전혀 반영하지 않으며, "데이터센터나 기타 중대한 대규모 부하 추가 없이" 연평균 10%~14%의 EPS 성장률을 제시한다. 데이터센터가 실제로 들어온다면 코벤은 세 가지 축의 제안을 설명한다. 장기 전력 상품, 발전소나 코로케이션을 위한 36개의 잠재 부지, 그리고 GE Vernova와 Kiewit에 예약된 5기가와트 이상의 터빈 용량이다. 이는 75%~85%를 가스로 운영할 예정인 포트폴리오에 더해진다.

2025년 주가 75% 상승, 2023년 11월 이후 약 240% 상승 — S&P 500 최고 성과 종목. 가스 발전 설비 사실상 두 배로 확대. 데이터센터 없이 10%~14%의 EPS 성장 전망.

신규 건설 비용의 약 절반에 매수하는 것은 시장이 긴축될 때 하방을 제한한다. 희망이 아니라 설비 용량이 헤지다.

수요 신호는 NRG 자체의 장부에서 나온다. 두 번째로 큰 상업·산업용(C&I) 전력 장부, 텍사스 최대 주택용 공급자, 최대 C&I 가스 공급자로서 매일 대화를 나눈다.

매도자의 이해 일치가 가격 리스크를 줄였다. 변동성이 큰 IPO 시장을 우려한 LS Power는 합병 회사의 11%를 보유했다.

이 계획은 데이터센터 붐 없이도 기준을 통과한다. 데이터센터 성장을 0으로 가정했으므로, AI가 이끄는 수요는 순수한 상방 요인이 된다.

인수한 설비는 더 최신이며, 이미 약 1기가와트의 피커에서 복합가스터빈(CCGT)으로의 업그레이드 잠재력이 확인되었다.

보수적인 베팅도 여전히 베팅이다. 자산을 대체 비용의 절반으로 가격을 매기고 수요 전제를 0으로 스트레스 테스트하면, 필요하지 않은 붐에 일찍 올라탈 여유가 생긴다.

2025년 5월 인터뷰 시점에 LS Power 거래는 서명되었으나 완료 대기 중이었으며, NRG 주가는 연초 이후 S&P 500 최고 성과 종목이었다(수치는 인터뷰에서 자체 보고된 것). Rockland 인수는 2025년 3월에 완료되었고, 코벤은 텍사스 에너지 펀드 프로젝트 세 건 모두 완료되어 건설될 것으로 예상했다.