아닐 암바니, 무부채 기업 두 곳을 분리 보호하고 방위 및 친환경 에너지로 전환하다

10년 동안 아닐 암바니는 몰락의 사례 연구 대상이었다. 2008년 1월 1조6,800억 루피(1.68 lakh crore 루피) 가치가 있던 Reliance Communications는 4,500억 루피(45,000 crore 루피)가 넘는 부채 아래 2017년 무선 사업을 중단하고 2019년 법정관리를 신청했다. Reliance Capital은 채무불이행에 빠져 2021년 인도중앙은행(RBI) 주도의 정리 절차에 들어갔다. 시장의 거의 모든 사람이 그를 이미 끝난 인물로 여겼다.

재건은 2024년에 시작되었다. 새 이름으로 바뀐 Reliance Group India가 영업회사 두 곳, 즉 Reliance Infrastructure와 Reliance Power를 과거 통신 및 금융 부채로부터 분리 보호하기 위해 조용히 움직였다. 2024년 10월까지 두 회사 모두 스스로 무부채라고 선언했다. 그룹은 자신들의 로드맵을 '투하자본에 대해 우수한 수익을 창출하도록 설계된 자산 경량형, 자본 효율형 모델'이라고 설명하며, 차세대인 자이 안몰(Jai Anmol)과 자이 안슐 암바니(Jai Anshul Ambani)가 부채 감축 이니셔티브와 새로운 방위 및 재생에너지 계약에 참여하고 있다고 밝혔다.

이번 전환은 인도가 적극적으로 투자하고 있는 분야, 즉 방위 생산과 친환경 에너지를 겨냥했다. Reliance Defence는 5,000억 루피(50,000 crore 루피) 규모의 수출 가능 시장을 목표로 하며, 2년에 걸쳐 300억 루피(3,000 crore 루피)의 수출을 겨냥하고 있다. Reliance Power는 2.5 GWp 규모의 태양광 파이프라인과 2.5 GWh 이상의 배터리 저장 설비를 구축하고 있으며, Reliance Infrastructure는 태양광 모듈 및 재생에너지 하드웨어 제조에 진입한다. 이 재설정을 위한 자금 조달은 450억 루피(4,500 crore 루피)의 제3자 배정, Värde Partners와의 710억 루피(7,100 crore 루피) 규모 FCCB, 준비 중인 600억 루피(6,000 crore 루피) 규모 QIP, 그리고 현금화 예정인 유료도로 자산 9건으로 구성된다.

2025년 7월 기준 성적표는 다음과 같았다. Reliance Power의 시가총액은 6개월 만에 약 1.65배 증가해 약 2,853억7,000만 루피(28,537 crore 루피)가 되었고, 외국인 기관투자자(FII) 지분은 약 7%(FY23)에서 약 13%(FY25)로 상승했다. Reliance Infrastructure는 1.36배 증가해 1,636억 루피(16,360 crore 루피)가 되었고 FII 지분은 11%였다. 부채비율은 RInfra 0.28배, RPower 0.93배로 낮아졌으며, 두 회사 모두 순자산이 크게 증가했다. Anand Rathi Investment Banking의 이사 비핀 싱할(Vipin Singhal)은 '전략적 부문 집중, 부채 감축, 법적 구제'를 공으로 돌렸는데, 마지막 항목은 2025년 6월 Reliance Infra에 대한 법정관리 절차를 NCLAT가 중지한 것을 가리킨다.

RPower 시가총액은 6개월 만에 약 1.65배 증가해 2,853억7,000만 루피(28,537 crore 루피), RInfra는 1.36배 증가해 1,636억 루피(16,360 crore 루피)가 되었다. 두 회사 모두 2024년 10월까지 무부채가 되었고, 1,760억 루피(17,600 crore 루피) 규모의 자금 조달이 진행 중이다

과거 회사들의 법정관리는 그룹을 자본으로부터 차단했고, 영업회사를 분리 보호하는 것이 어떤 자금 조달이든 그 전제 조건이었다.

방위와 재생에너지는 인도 정책, 즉 '아트마니르바르 바라트(Atmanirbhar Bharat)'와 2030년까지 500 GW 비화석 목표가 자본을 유도하는 분야이므로, 이번 전환은 그룹을 국가 우선순위와 일치시킨다.

자산 경량형, 자본 효율형 모델은 10년간 부채로 떠받친 자본 집약 구조 이후 더 높은 ROIC를 창출하기 위해 명시적으로 선택되었다.

다각화된 자본 조달 구조(제3자 배정, Värde Partners와의 FCCB, QIP, 자산 현금화)는 전환이 실행되는 동안 재조달 위험을 분산시킨다.

법적 유예, 즉 2025년 6월 NCLAT가 Reliance Infra에 대한 법정관리 절차를 중지한 것은 시장 심리가 주가를 재평가할 여지를 주었다.

붕괴한 그룹은 영업회사를 과거 부채로부터 분리 보호한 뒤 국가 자체가 자금을 대는 분야에 베팅함으로써 다시 시작할 수 있다. 그러나 지속성을 결정하는 것은 발표가 아니라 실행이다.

The Economic Times는 이번 재기를 유망하지만 아직 입증되지 않았다고 평가했다. 실행 일정과 규제 병목이 주시 대상이며, RCom의 법정관리는 AGR 부채와 관련해 여전히 대법원 심리 아래에 있고, Reliance Capital의 힌두자(Hinduja) 측 낙찰자로의 이관은 분쟁으로 여전히 지연되고 있다. 싱할의 평가는 이렇다. 개선된 재무 수치는 실제이지만, 중기 전망은 '방위 및 재생에너지 프로젝트의 성공적 실행, 지속적인 부채 감축, 투명한 지배구조에 달려 있다'.