サンディスクは2008年にサムスンの58.5億ドル提案を拒否し、190億ドルでウエスタンデジタルに売却した

2008年9月16日、リーマン・ブラザーズが破綻申請を行った翌日、サムスン電子はサンディスクに対して約1株26ドル、総額58.5億ドルの非依頼の（一方的な）買収提案を行った。サンディスクの取締役会はそれを不十分だとしてほぼ即座に拒否し、20年以上かけて築いたフラッシュメモリ事業は、下落市場で設定された現金プレミアム以上の価値があると賭けた。

その賭けは数週間のうちに無謀に見えた。サムスンは10月22日に撤退し、サンディスク事業の不確実性の高まりと、業界全体でNANDフラッシュ価格を押し下げていた供給過剰を理由に挙げた。サンディスクは不況期を通じて供給過剰の中へと縮小しながら、買収提案者が耐え難いと呼んだのと同じ価格崩壊が終わるのを待った。

その正当性が証明されるまでに7年かかった。NAND需要はスマートフォンブームを通じて複利のように積み上がり、サンディスクは回復に乗った。そして2015年10月、ウエスタンデジタルが現金と株式で1株86.50ドル、総額約190億ドルで同社を買収することに合意した——半導体業界の統合の波の中で、サムスンの拒否された提案額の3倍以上であった。

2008年に1株26ドルを断り、2015年にウエスタンデジタルへ1株86.50ドル、総額約190億ドルで売却——サムスンの提案額の3倍以上であった。

取締役会はサンディスクをメモリサイクル全体で評価し、底値で評価しなかった。1株26ドルでは特許ポートフォリオと到来するスマートフォン普及の価値を支払うには足りなかった。

NAND需要は不況期を通じて複利のように積み上がり続けたため、独立を維持する価値はサムスンが提示したプレミアムよりも速く成長した。

パニックの中で売却すれば底値を固定してしまう。サムスンを怖気づかせたのと同じ供給過剰が、資産をただ保有し続けた所有者にとっては参入点であった。

買収プレミアムは、自分がいるサイクルに基づいて価格設定される。市場が不況期を通じて複利のように成長し続けるなら、そのプレミアムは時間とともに悪くなる——底を耐え抜いて保有することは、どんな提案額よりも価値がある場合がある。

ウエスタンデジタルは2016年に買収を完了し、サンディスクのフラッシュ事業をストレージ戦略の核心とした。物語は10年後に一周した。アクティビストの圧力を受け、ウエスタンデジタルはハードディスク事業とフラッシュ事業に再分割され、フラッシュ側は再びサンディスクの名を冠した——2008年の取締役会が26ドルで売ることを拒んだ資産は、再び自立したのである。