SanDisk lehnte 2008 Samsungs 5,85-Milliarden-Dollar-Angebot ab und verkaufte sich für 19 Milliarden Dollar an Western Digital

Am 16. September 2008 – einen Tag nach der Insolvenzanmeldung von Lehman Brothers – machte Samsung Electronics ein unaufgefordertes Angebot von 5,85 Milliarden Dollar für SanDisk, etwa 26 Dollar je Aktie. Der Verwaltungsrat von SanDisk lehnte es fast unverzüglich als unzureichend ab und wettete darauf, dass ein über zwei Jahrzehnte aufgebautes Flash-Speicher-Geschäft mehr wert sei als eine Barprämie, die in einem fallenden Markt festgesetzt wurde.

Die Wette wirkte binnen Wochen leichtsinnig. Samsung zog sich am 22. Oktober zurück und verwies auf wachsende Unsicherheiten im Geschäft von SanDisk sowie auf eine Angebotsschwemme, die die NAND-Flash-Preise in der gesamten Branche gedrückt hatte. SanDisk verbrachte den Abschwung damit, sich in die Schwemme hinein zu verkleinern und denselben Preisverfall auszusitzen, den sein Bieter als unerträglich bezeichnet hatte.

Die Rechtfertigung dauerte sieben Jahre. Die NAND-Nachfrage wuchs im Smartphone-Boom kumulativ weiter, SanDisk ritt die Erholung mit, und im Oktober 2015 erklärte sich Western Digital bereit, das Unternehmen für etwa 19 Milliarden Dollar zu kaufen, 86,50 Dollar je Aktie in Bar und Aktien – mehr als das Dreifache von Samsungs abgelehntem Angebot, in einer Welle der Konsolidierung in der Chipbranche.

2008 sagte man Nein zu 26 Dollar je Aktie; 2015 verkaufte man sich für 86,50 Dollar je Aktie an Western Digital für etwa 19 Milliarden Dollar – mehr als das Dreifache von Samsungs Angebot.

Der Verwaltungsrat bewertete SanDisk über einen vollständigen Speicherzyklus hinweg, nicht an dessen Tiefpunkt; 26 Dollar je Aktie deckten weder die Patentposition noch den bevorstehenden Smartphone-Ausbau ab.

Die NAND-Nachfrage wuchs während des Abschwungs kumulativ weiter, sodass der Wert der Unabhängigkeit schneller stieg als die Prämie, die Samsung auf den Tisch gelegt hatte.

In einer Panik zu verkaufen, zementiert das Tief. Dieselbe Schwemme, die Samsung abschreckte, war der Einstiegspunkt – für den Eigentümer, der den Vermögenswert einfach behielt.

Übernahmeprämien werden anhand des Zyklus bemessen, in dem man sich befindet. Wenn Ihr Markt während des Abschwungs kumulativ weiterwächst, altert die Prämie schlecht – das Durchhalten durch das Tief kann mehr wert sein als jedes Gebot.

Western Digital schloss die Übernahme 2016 ab und machte SanDisks Flash-Geschäft zum Kern seiner Speicherstrategie. Ein Jahrzehnt später schloss sich der Kreis: Nach aktivistischem Druck spaltete sich Western Digital wieder in ein Festplatten- und ein Flash-Unternehmen auf, wobei die Flash-Seite erneut den Namen SanDisk annahm – der Vermögenswert, den der Verwaltungsrat 2008 abgelehnt hatte für 26 Dollar zu verkaufen, stand nun wieder auf eigenen Beinen.