SanDisk在2008年拒绝三星58.5亿美元报价，后以190亿美元出售给西部数据

2008年9月16日——雷曼兄弟申请破产的第二天——三星电子对SanDisk发起主动收购要约，报价58.5亿美元，约合每股26美元。SanDisk董事会几乎立即以报价不足为由予以拒绝，押注这家用二十多年打造的闪存业务，其价值高于在下跌市场中设定的现金溢价。

这一赌注在几周内就显得鲁莽。三星于10月22日退出，理由是SanDisk业务的不确定性日益增加，以及供应过剩压低了整个行业的NAND闪存价格。SanDisk在低迷期收缩规模以应对供应过剩，熬过了其收购方所称无法忍受的同一轮价格暴跌。

这一押注用了七年才得到证明。NAND需求在智能手机热潮中持续复合增长，SanDisk搭上了复苏的顺风车，2015年10月，西部数据同意以约190亿美元、每股86.50美元的现金加股票方式收购该公司——在芯片行业整合浪潮中，这一价格是三星被拒报价的三倍多。

2008年拒绝每股26美元的报价；2015年以每股86.50美元、约190亿美元出售给西部数据——超过三星报价的三倍。

董事会是按完整的存储周期为SanDisk定价，而不是按周期底部定价；每股26美元不足以覆盖其专利地位和即将到来的智能手机建设潮。

NAND需求在低迷期持续复合增长，因此保持独立的价值增长速度超过了三星摆在桌面上的溢价。

恐慌性出售会把低谷锁定。吓退三星的同一轮供应过剩，恰恰是入场点——对于只是持有该资产的所有者而言。

收购溢价是按你所处的周期定价的。如果你的市场在低迷期持续复合增长，溢价会很快过时——熬过低谷的持有价值可能高于任何报价。

西部数据于2016年完成收购，并将SanDisk的闪存业务作为其存储战略的核心。十年后故事回到原点：在维权投资者施压后，西部数据重新拆分为硬盘公司和闪存公司，闪存业务再次采用SanDisk的名称——2008年董事会拒绝以26美元出售的资产，如今再次独立存在。