SanDisk a rejeté l'offre de 5,85 milliards de dollars de Samsung en 2008 et s'est vendu à Western Digital pour 19 milliards de dollars

Le 16 septembre 2008 — un jour après le dépôt de bilan de Lehman Brothers — Samsung Electronics a fait une offre non sollicitée de 5,85 milliards de dollars pour SanDisk, soit environ 26 dollars par action. Le conseil d'administration de SanDisk l'a rejetée presque immédiatement comme insuffisante, pari que la franchise de mémoire flash bâtie sur deux décennies valait plus qu'une prime en numéraire fixée dans un marché en chute.

Le pari a semblé imprudent en quelques semaines. Samsung s'est retiré le 22 octobre, invoquant des incertitudes croissantes dans l'activité de SanDisk et une surabondance de l'offre qui avait déprimé les prix de la mémoire flash NAND dans toute l'industrie. SanDisk a traversé le ralentissement en se recroquevillant dans la surabondance, attendant la fin du même effondrement des prix que son prétendant avait jugé insupportable.

La justification a pris sept ans. La demande de NAND s'est accrue de façon composée pendant le boom des smartphones, SanDisk a profité de la reprise, et en octobre 2015 Western Digital a accepté d'acheter la société pour environ 19 milliards de dollars, soit 86,50 dollars par action en numéraire et en actions — plus de trois fois l'offre rejetée de Samsung, dans une vague de consolidation de l'industrie des puces.

Elle a dit non à 26 dollars par action en 2008 ; elle s'est vendue à 86,50 dollars par action à Western Digital pour environ 19 milliards de dollars en 2015 — plus de trois fois l'offre de Samsung.

Le conseil a évalué SanDisk sur un cycle complet de la mémoire, et non au point bas de celui-ci ; 26 dollars par action ne payaient pas la position en matière de brevets ni le déploiement à venir des smartphones.

La demande de NAND a continué de s'accroître de façon composée pendant le ralentissement, de sorte que la valeur de rester indépendant a augmenté plus vite que la prime que Samsung avait mise sur la table.

Vendre dans la panique verrouille le point bas. La même surabondance qui a fait fuir Samsung était le point d'entrée — pour le propriétaire qui a simplement conservé l'actif.

Les primes d'acquisition sont évaluées en fonction du cycle dans lequel on se trouve. Si votre marché continue de croître de façon composée pendant le ralentissement, la prime vieillit mal — conserver l'actif pendant le point bas peut valoir plus que n'importe quelle offre.

Western Digital a finalisé l'acquisition en 2016 et a fait de l'activité flash de SanDisk le cœur de sa stratégie de stockage. L'histoire s'est bouclée une décennie plus tard : après des pressions d'actionnaires activistes, Western Digital s'est scindé à nouveau en sociétés de disques durs et de mémoire flash, la branche flash reprenant le nom de SanDisk — l'actif que le conseil de 2008 avait refusé de vendre à 26 dollars se tenait désormais à nouveau debout par lui-même.