SanDisk rejeitou oferta de US$ 5,85 bilhões da Samsung em 2008 e foi vendida à Western Digital por US$ 19 bilhões

Em 16 de setembro de 2008 — um dia após o pedido de falência do Lehman Brothers —, a Samsung Electronics fez uma oferta não solicitada de US$ 5,85 bilhões pela SanDisk, cerca de US$ 26 por ação. O conselho da SanDisk rejeitou-a quase imediatamente por considerá-la insuficiente, apostando que uma franquia de memória flash construída ao longo de duas décadas valia mais do que um prêmio em dinheiro definido em um mercado em queda.

A aposta pareceu temerária em poucas semanas. A Samsung desistiu em 22 de outubro, citando incertezas crescentes nos negócios da SanDisk e um excesso de oferta que havia deprimido os preços da memória flash NAND em todo o setor. A SanDisk passou a crise encolhendo-se diante do excesso de oferta, aguardando o fim do mesmo colapso de preços que seu pretendente havia considerado insuportável.

A confirmação levou sete anos. A demanda por NAND cresceu de forma composta durante o boom dos smartphones, a SanDisk aproveitou a recuperação e, em outubro de 2015, a Western Digital concordou em comprar a empresa por cerca de US$ 19 bilhões, US$ 86,50 por ação em dinheiro e ações — mais de três vezes a oferta rejeitada da Samsung, em uma onda de consolidação da indústria de chips.

Disse não a US$ 26 por ação em 2008; foi vendida a US$ 86,50 por ação à Western Digital por cerca de US$ 19 bilhões em 2015 — mais de três vezes a oferta da Samsung.

O conselho avaliou a SanDisk considerando um ciclo completo de memória, não o fundo de um ciclo; US$ 26 por ação não pagavam pela posição de patentes e pela iminente expansão dos smartphones.

A demanda por NAND continuou crescendo durante a crise, de modo que o valor de permanecer independente cresceu mais rápido do que o prêmio que a Samsung havia colocado na mesa.

Vender em pânico consolida o fundo do poço. O mesmo excesso de oferta que afastou a Samsung foi o ponto de entrada — para o proprietário que simplesmente manteve o ativo.

Os prêmios de aquisição são precificados com base no ciclo em que você está. Se o seu mercado continua crescendo durante a crise, o prêmio envelhece mal — manter o ativo durante o fundo do poço pode valer mais do que qualquer oferta.

A Western Digital concluiu a aquisição em 2016 e fez do negócio de flash da SanDisk o núcleo de sua estratégia de armazenamento. A história se completou uma década depois: após pressão de acionistas ativistas, a Western Digital se dividiu novamente em empresas de disco rígido e de flash, com o lado de flash adotando novamente o nome SanDisk — o ativo que o conselho de 2008 se recusou a vender por US$ 26 agora estava mais uma vez independente.