SanDisk 於 2008 年拒絕三星 58.5 億美元收購要約，後以 190 億美元售予 Western Digital

2008 年 9 月 16 日——雷曼兄弟申請破產的隔天——三星電子主動提出以 58.5 億美元收購 SanDisk，約合每股 26 美元。SanDisk 董事會幾乎立即以價格不足為由拒絕，賭的是這家歷經二十餘年打造的快閃記憶體事業，價值高於在下跌市場中設定的現金溢價。

這個賭注在幾週內就顯得魯莽。三星於 10 月 22 日退出，理由是 SanDisk 業務的不確定性日益增加，以及供過於求壓低了整個產業的 NAND 快閃記憶體價格。SanDisk 在景氣低迷中縮減規模以度過供過剩的局面，熬過收購方稱為難以承受的同一波價格崩跌。

平反花了七年。NAND 需求隨著智慧型手機熱潮持續複合成長，SanDisk 搭上復甦列車，2015 年 10 月 Western Digital 同意以約 190 億美元、每股 86.50 美元的現金加股票收購該公司——超過三星被拒要約的三倍，正值晶片產業整併浪潮。

2008 年拒絕了每股 26 美元的收購；2015 年以每股 86.50 美元、約 190 億美元售予 Western Digital——超過三星要約的三倍。

董事會是以完整的記憶體週期來為 SanDisk 定價，而非在週期底部定價；每股 26 美元不足以反映其專利地位與即將到來的智慧型手機建置潮。

NAND 需求在景氣低迷期間持續複合成長，因此保持獨立的價值增長速度超過三星擺在桌上的溢價。

恐慌性出售會鎖定谷底。嚇退三星的同一波供過於求，正是切入點——對單純持有資產的擁有者而言。

收購溢價是依據你所處的週期定價。若你的市場在景氣低迷期間持續複合成長，溢價會迅速過時——熬過谷底持有的價值可能高於任何出價。

Western Digital 於 2016 年完成收購，並將 SanDisk 的快閃記憶體業務作為其儲存策略的核心。十年後故事回到原點：在維權投資者壓力下，Western Digital 拆分回硬碟與快閃記憶體兩家公司，快閃記憶體業務再次採用 SanDisk 之名——2008 年董事會拒絕以 26 美元出售的資產，如今再度獨立。