SanDisk rechazó la oferta de 5850 millones de dólares de Samsung en 2008 y se vendió a Western Digital por 19 000 millones

El 16 de septiembre de 2008 —un día después de que Lehman Brothers se declarara en quiebra— Samsung Electronics presentó una oferta no solicitada de 5850 millones de dólares por SanDisk, unos 26 dólares por acción. El consejo de SanDisk la rechazó casi de inmediato por considerarla insuficiente, apostando a que una franquicia de memoria flash construida a lo largo de dos décadas valía más que una prima en efectivo fijada en un mercado en caída.

La apuesta pareció temeraria en cuestión de semanas. Samsung se retiró el 22 de octubre, alegando crecientes incertidumbres en el negocio de SanDisk y una saturación de la oferta que había deprimido los precios de la memoria flash NAND en toda la industria. SanDisk pasó la recesión encogiéndose frente a la saturación, esperando a que pasara el mismo colapso de precios que su pretendiente había calificado de insoportable.

La reivindicación tardó siete años. La demanda de NAND se multiplicó con el auge de los teléfonos inteligentes, SanDisk se benefició de la recuperación y en octubre de 2015 Western Digital acordó comprar la empresa por unos 19 000 millones de dólares, 86,50 dólares por acción en efectivo y acciones —más del triple de la oferta rechazada de Samsung—, en una ola de consolidación de la industria de semiconductores.

Dijo no a 26 dólares por acción en 2008; se vendió a 86,50 dólares por acción a Western Digital por unos 19 000 millones de dólares en 2015 —más del triple de la oferta de Samsung.

El consejo valoró SanDisk a lo largo de un ciclo completo de memoria, no en el fondo de uno; 26 dólares por acción no cubrían la posición de patentes ni la inminente expansión de los teléfonos inteligentes.

La demanda de NAND siguió multiplicándose durante la recesión, de modo que el valor de mantenerse independiente creció más rápido que la prima que Samsung había puesto sobre la mesa.

Vender en pánico consolida el punto más bajo. La misma saturación que ahuyentó a Samsung fue el punto de entrada —para el propietario que simplemente conservó el activo.

Las primas de adquisición se fijan según el ciclo en el que uno se encuentra. Si tu mercado sigue multiplicándose durante la recesión, la prima envejece mal —mantener la posición durante el punto más bajo puede valer más que cualquier oferta.

Western Digital cerró la adquisición en 2016 e hizo del negocio de flash de SanDisk el núcleo de su estrategia de almacenamiento. La historia se cerró del todo una década después: tras la presión de inversores activistas, Western Digital se dividió de nuevo en empresas de discos duros y de memoria flash, y el lado de flash volvió a tomar el nombre de SanDisk —el activo que el consejo de 2008 se negó a vender a 26 dólares ahora se sostenía por sí solo una vez más.