スタンダード・チャータードは英国の銀行救済資金を拒否し、成長を止めなかった

2008年10月8日、英国の銀行株が数日で3分の1下落する中、政府は国内最大手8行を部分国有化する500億ポンドの計画を発表した。ロイヤル・バンク・オブ・スコットランドとバークレイズはそれぞれ150億ポンド、ロイズは120億ポンドを必要とすると考えられていた。スタンダード・チャータードは参加を招請された8行のリストに載っていたが、奇妙な適合であった。同行は資金のほとんどをアジア、アフリカ、中東で稼いでおり、国内の競合を焼き尽くしていた有毒資産とは無縁だったからだ。

皮肉にも政府の救済青写真の設計者の一人と見なされていたピーター・サンズ最高経営責任者は、餌場で食らうことを選ばなかった。2008年11月、同行は18億ポンドのライツ・イシューを発表した。保有91株につき新株30株、価格390ペンス、48.7%のディスカウントで、筆頭株主のテマセクがJPモルガン、UBS、ゴールドマン・サックスとともに引き受けた。同時に発表された取引状況の更新では、10月末までの通年で依然として記録的な利益が示されていた。

その賭けは的中した。2010年3月、同行は2009年の利益が13%増の52億ドルとなり、7年連続の増益となったと報告し、サンズは同行が納税者の資金を一切受け取らず、中央銀行の流動性スキームも利用していないことを強調した。彼は210万ポンドのボーナスを慈善団体に寄付した。株価は決算発表日に5%上昇して引けた。2010年10月にはさらに33億ポンドを調達し、バーゼルIIIを前に中核的ティア1資本を約11%に引き上げた。穴を埋めるためではなく、来る規制に向けた資本の位置づけであり、アジア、アフリカ、中東全域での成長が明示された目的であった。

国内の同業者との対照が要点だった。RBSは最終的に国家が過半数を保有することになり、何年も縮小を続けた。ロイズは複数回の資本増強を必要とした。もう一つの拒否組であるバークレイズは、緊急証券を中東の投資家に過酷な条件で売却することでしか国家資金を回避できなかった。スタンダード・チャータードは、国家資本を受け取らず、不良債権化した金融商品も売却しなかった唯一の大手英国銀行だった。自社株主にディスカウントで資金を求め、増益で報いたのだ。

2009年の利益は13%増の52億ドルとなり、7年連続の増益で、納税者の資金は使わなかった。資本は18億ポンド（2008年）と33億ポンド（2010年）のライツ・イシューを通じて民間で再構築された。

その貸付債権は西洋の危機を乗り越えてなお成長を続ける経済に置かれていたため、利益が資本需要を賄い続けた。希望だけでなく、キャッシュフローがあったのだ。

48.7%のディスカウントであっても株主から調達することのコストは希薄化だけだった。国家資本は支配権を代償としただろう。RBSの国有化は世界的な銀行を縮小清算の乗り物に変えた。

テマセクが引き受けに応じたことは、新興国市場の物語が政府だけでなく長期投資家にとっても信頼に足ることを示した。

経営陣は資本の問題と事業の問題を区別できた。前者は一時的に抱えていたが、希薄化で解決した。

CEOの知力を救済設計に貸し出すことで、銀行自身のバランスシートを使わずに善意を買った。

急成長市場での預金で資金調達する銀行は、新しい資本の計算式を民間投資家から満たすことができた。国家の救済資金は安定を支配権と引き換えに買う。外に留まることで成長の自由が保たれた。

スタンダード・チャータードは危機後も複利成長を続け、FTSEで最も価値のある銀行の一つとなり、インド預託証券の計画や2014年までのアジア拡大を続けた。その後の年はそれほど優しくはなかった。2015年の商品と新興国市場の低迷が増益の連続を消し去り、ビル・ウィンターズは2015年から19年にかけてリスクを削減し配当を回復した。しかし危機時代の決断は時を経て評価を高めている。同行は支店を売却する必要も、裁判所命令で配当を中止する必要も、国家を自らの株主名簿から外す必要もなく、2010年代の苦難は救済ではなく通常の種類のものだった。