버켄스톡, 팬데믹 편안함 붐을 타고 L Catterton과 92억 달러 NYSE IPO에 도달

팬데믹은 재택 중심으로 신발 수요를 재편했고, 250년 역사의 독일 샌들 제조사는 승리한 카테고리의 정상에 있었다. 매출은 FY2020 7억 2,790만 유로에서 FY2022 12억 4,280만 유로로 증가했으며(2년 CAGR 31%), 판매량은 CAGR 12%, 평균판매가격(ASP)은 CAGR 16%로 성장해, 붐이 할인으로 희석되지 않고 정가로 수확되었음을 의미한다. 매출총이익률은 55%에서 60%로 확대되었고, 순이익은 1억 8,710만 유로, 조정 EBITDA는 4억 3,460만 유로(마진 35%)에 달했다.

결정적 움직임은 붐의 중간 지점에 나왔다. 2021년 2월 26일 가족 소유 회사는 LVMH가 후원하는 L Catterton에 과반 지분을 매각하기로 합의했고, 베르나르 아르노의 패밀리 오피스인 Financière Agache가 함께 참여했으며, 로이터는 이 거래가 기업가치를 약 40억 유로로 평가했다고 보도했다. 명시된 계획은 중국과 인도 확장 및 더 큰 직접소비자(DTC) 사업이었는데, 이는 가족 기업이 단독으로 자금을 조달할 수 없는 부분이었다.

새 소유주 아래에서 경제성은 계속 복리로 성장했다. DTC 비중은 FY2020 매출의 30%에서 FY2022 38%로 상승했고, 2023년 6월 30일로 끝난 9개월 매출은 ASP 15% 상승에 힘입어 21% 더 늘어난 11억 1,740만 유로를 기록했다. 회사는 회계연도를 30% 이상의 조정 EBITDA 마진으로 마감했다.

엑시트는 월스트리트에서 이루어졌다. 2023년 10월 버켄스톡은 3,226만 주를 주당 44~49달러에 마케팅하여 최대 92억 달러의 기업가치와 약 15억 8천만 달러의 조달을 목표로 했고, 10월 10일 46달러에 가격을 확정했다. 이는 2021년 경영권 매각 당시 암시된 가치의 약 두 배였으며, 상장 재개 국면에서 가장 큰 소비재 IPO 중 하나가 되었다.

매출은 FY2020 7억 2,790만 유로에서 FY2022 12억 4,280만 유로로, 2년 CAGR 31%; 매출총이익률 55%에서 60%; 약 40억 유로의 L Catterton 거래, 이후 92억 달러 NYSE 상장.

수요 충격은 비대칭적이었다. 사무실 폐쇄와 여행 취소가 하나의 카테고리에 유리하게 작용했고, 버켄스톡은 이를 흡수할 브랜드와 생산능력을 갖추고 있었다.

가격 우선, 물량 다음: ASP는 연 16% 상승한 반면 판매량은 12% 증가해, 붐이 마진을 희석하기보다 복리로 키웠다.

아르노 패밀리 오피스와 함께 L Catterton에 경영권을 매각함으로써 사이클 정점에서 럭셔리 소매 자본과 DTC 전문성을 확보했다.

DTC 비중 변화(30%에서 38%)는 샌들 수요를 마진 스토리로 전환시켰고, 이것이 궁극적으로 IPO 시장이 가격에 반영한 것이다.

충격이 당신의 카테고리에 유리하게 작용할 때, 진짜 결정은 그것을 어떻게 수익화할 것인가이다. 버켄스톡은 팬데믹 편안함 수요의 정점에서 경영권을 매각하고 럭셔리 자본이 그 승리를 산업화하도록 했다.

공개 시장은 비공개 시장보다 이 스토리를 더 엄격하게 평가했다. 주가는 NYSE 데뷔에서 공모가 46달러를 밑도는 41달러에 시초가를 형성했고, 회사가 2024년 마진에 '완만한 역풍'을 경고하고 2,830만 유로의 분기 손실을 보고한 후 2024년 1월 18일 7% 하락했다. 경영진은 지출을 규모 확장으로 설명했다. 2024년 매장과 생산능력에 거의 1억 5천만 유로를 투자하는 한편 매출 성장 가이던스는 17~18%였으며, 이는 진입 규율이 유지되었음을 보여준다. 2021년 약 40억 유로에 인수되어 2023년 최대 92억 달러에 상장된 브랜드이며, 성장 엔진은 여전히 가동 중이다.