디디는 콰이디와 합병하고 우버 차이나를 인수했다 — 그리고 중국의 차량 호출 전쟁을 끝냈다

디디다처는 2012년 6월(청웨이, 베이징 오렌지 테크놀로지) 출범했고, 초기 몇 년간 알리바바의 지원을 받은 콰이디다처와 보조금 전쟁을 벌였다. 텐센트는 2013년 중반 디디에 투자했고, 양측 모두에 수억 달러가 운임으로 흘러들어갔다. 2015년 2월 14일 두 회사는 합병을 발표했다 — 공동 CEO와 통합된 투자 자본을 갖춘 60억 달러 규모의 결합으로, 첫 번째 전쟁이 끝났다.

그러자 우버가 더 깊이 들어왔다. 2015~2016년에 걸쳐 디디와 우버 차이나는 공격적으로 보조금을 지급했고, 우버만 해도 2년 동안 약 20억 달러를 태웠다. 2016년 8월 1일 디디는 우버의 중국 사업을 인수하겠다고 발표했다. 우버의 주주들은 디디 지분 5.89%(경제적 지분 약 17.7%)를 받았고, 이 구조는 당일 기준 약 350억 달러로 평가되었으며 양측은 이사회 의석을 교환했다. 같은 시기에 애플이 포함된 73억 달러 규모의 투자 라운드가 있었다. 당시 보도에 따르면 거래 전 디디의 프리미엄 차량 호출 점유율은 약 85%로 우버의 10%대와 대비되었다.

이 합의는 시장을 다시 그렸다. 2021년 SEC 신고서 기준으로 디디는 연간 활성 사용자 4억 9,300만 명과 2,442억 위안의 GTV를 갖춘 '세계 최대 모빌리티 플랫폼'이었다. 디디는 2021년 6월 30일 뉴욕증권거래소에 상장하여 약 700억 달러의 기업가치로 44억 달러를 조달했다 — 2014년 알리바바의 250억 달러 이후 최대 규모의 중국 IPO였다. 며칠 뒤 데이터 보안 심사가 앱을 중국 앱스토어에서 삭제하고 신규 가입을 동결하도록 명령하면서, 규제되지 않던 시대는 끝났다.

거의 독점: 2015년 콰이디 합병과 2016년 우버 차이나 인수(약 350억 달러 규모)로 디디는 2021년까지 중국 차량 호출 시장의 약 90%와 연간 활성 사용자 4억 9,300만 명을 확보했다.

자본이 제품보다 빨리 전쟁을 끝냈다. 합병은 보조금 전쟁의 손실을 독점 프리미엄으로 바꾸었다 — 인수자들은 경쟁을 멈추고 시장 그 자체가 되었다.

양측의 이사회 의석을 동반한 주식 교환 덕분에 디디는 우버의 철수를 현금이 아닌 주식으로 지불할 수 있었다 — 인수는 전쟁에 자금을 댄 바로 그 투자자들에 의해 자금이 조달되었다.

보조금을 받는 두 경쟁자가 상호 파멸의 균형에 도달하면, 평화가 가장 높은 마진의 상품이다. 현금이 아닌 주식으로 합병하라. 그러면 전쟁에 자금을 댄 자본이 합의에 자금을 댈 것이다.

디디의 두 차례 합병은 디디를 중국의 지배적인 차량 호출 회사로 만들었다. 2021년 SEC 신고서 기준 연간 활성 사용자 4억 9,300만 명과 2,442억 위안의 GTV가 집계되었고, 2021년 6월 뉴욕증권거래소 IPO는 약 700억 달러의 기업가치로 44억 달러를 조달했다. 그 주에 사이버 보안 심사가 시작되었다 — 앱은 중국 앱스토어에서 삭제되도록 명령받았고 신규 가입은 중단되었다. 디디의 시장 가치는 급락했으며, 이 사건은 보조금 시대의 종말이 아니라 그 경계를 표시한다. 경쟁사들의 자본 흡수는 시장 구조를 영구적으로 바꾸었다.