Didi fusionierte mit Kuaidi, kaufte Uber China – und beendete Chinas Wettstreit im Ride-Hailing

Didi Dache startete im Juni 2012 (Cheng Wei, Beijing Orange Technology) und verbrachte die ersten Jahre in einem Subventionskrieg mit dem von Alibaba unterstützten Kuaidi Dache. Tencent finanzierte Didi Mitte 2013; auf beiden Seiten flossen Hunderte Millionen Dollar in Fahrpreise. Am 14. Februar 2015 kündigten die beiden eine Fusion an – einen Zusammenschluss im Wert von 6 Milliarden Dollar mit gemeinsamen CEOs und gebündeltem Investorenkapital –, der den ersten Krieg beendete.

Dann drang Uber tiefer in den Markt ein. In den Jahren 2015–2016 subventionierten Didi und Uber China aggressiv; allein Uber verbrannte in zwei Jahren rund 2 Milliarden Dollar. Am 1. August 2016 kündigte Didi an, Ubers China-Geschäft zu übernehmen: Ubers Aktionäre erhielten 5,89 % von Didis Aktien (etwa 17,7 % wirtschaftliche Beteiligung), eine Struktur, die am Tag der Ankündigung mit etwa 35 Milliarden Dollar bewertet wurde, wobei in beide Richtungen Vorstandssitze getauscht wurden. Im selben Zeitraum kam eine Finanzierungsrunde über 7,3 Milliarden Dollar zustande, an der auch Apple beteiligt war. Berichte aus jener Zeit bezifferten Didis Anteil am Premium-Ride-Hailing vor dem Geschäft auf nahezu 85 % gegenüber über 10 % bei Uber.

Die Einigung zeichnete den Markt neu. Laut seiner SEC-Einreichung von 2021 war Didi „die weltweit größte Mobilitätsplattform“ mit 493 Millionen jährlich aktiven Nutzern und einem GTV von 244,2 Milliarden RMB. Am 30. Juni 2021 ging das Unternehmen an der NYSE an die Börse und sammelte 4,4 Milliarden Dollar bei einer Bewertung von etwa 70 Milliarden Dollar ein – der größte chinesische Börsengang seit Alibabas 25 Milliarden Dollar im Jahr 2014. Wenige Tage später ordnete eine Daten-Sicherheitsprüfung die Entfernung der App aus chinesischen App-Stores an und fror neue Registrierungen ein, womit die unregulierte Ära endete.

Ein Quasi-Monopol: Die Kuaidi-Fusion von 2015 und die Übernahme von Uber China 2016 (im Wert von ~35 Mrd. $) hinterließen Didi mit ~90 % des chinesischen Ride-Hailing-Marktes und 493 Mio. jährlich aktiven Nutzern bis 2021.

Kapital beendete den Krieg schneller als das Produkt: Die Fusion verwandelte die Verluste des Subventionskriegs in eine Monopolprämie – die Käufer hörten auf zu konkurrieren und wurden zum Markt.

Ein Aktientausch mit Vorstandssitzen auf beiden Seiten ermöglichte es Didi, Ubers Ausstieg mit Aktien statt mit Bargeld zu bezahlen – die Übernahme wurde von denselben Investoren finanziert, die den Krieg finanziert hatten.

Wenn zwei subventionierte Rivalen ein Gleichgewicht gegenseitiger Zerstörung erreichen, ist Frieden das Produkt mit der höchsten Marge: Fusion auf Basis von Aktien, nicht Bargeld, und das Kapital, das den Krieg finanzierte, wird die Einigung finanzieren.

Durch seine beiden Fusionen wurde Didi zum dominierenden Ride-Hailing-Unternehmen Chinas: Bis 2021 verzeichnete die SEC-Einreichung 493 Mio. jährlich aktive Nutzer und 244,2 Mrd. RMB GTV, und der NYSE-Börsengang im Juni 2021 erbrachte 4,4 Mrd. $ bei ~70 Mrd. $. In jener Woche begann die Cybersicherheitsprüfung – die App wurde aus chinesischen App-Stores entfernt und neue Registrierungen ausgesetzt. Didis Marktwert fiel stark, und die Episode markiert die Grenze der Subventionsära, nicht ihr Ende: Die kapitalgetriebene Absorption von Rivalen veränderte die Marktstruktur dauerhaft.