Die Anleihekrise von China Railway Materials endete in Chinas erster von einer AMC geführten Umschuldung

China Railway Materials, die staatliche Gruppe hinter dem chinesischen Bahnversorgungshandel, hatte zum Ende des ersten Quartals 2016 Verbindlichkeiten von 56 Mrd. ¥ – davon etwa 18 Mrd. ¥ Bankverbindlichkeiten, bei einer Verschuldungsquote von nahezu 80 % nach jahrelangen Verlusten aus der Finanzierung des Stahlhandels (ein Jahresfehlbetrag von 7,6 Mrd. ¥ im Jahr 2014).

Im April 2016 wurden Anleihen im Wert von 16,8 Mrd. ¥ ausgesetzt, was einen Default-Schrecken durch den chinesischen Anleihemarkt schickte und die Erzählung von der „impliziten Staatsgarantie“ belastete. Die SASAC beauftragte die Chengtong Group mit der Führung des Unternehmens, und diese bediente Ultrakurzläufer-Anleihen im Wert von 6,8 Mrd. ¥, die in jenem Jahr fällig wurden.

Am 19. Januar 2017 unterzeichneten das Unternehmen, das Bankengläubigerkomitee und die Inhaber von Privatplatzierungsanleihen in Peking eine Umschuldungsvereinbarung: Kapitalgarantie, Teilrückzahlung, Laufzeitverlängerungen und Zinssenkungen sowie eine Umtauschoption. Es war Chinas erste Umschuldung von Privatplatzierungsanleihen und der erste marktbasierte Debt-for-Equity-Swap unter Führung einer Asset-Management-Gesellschaft gemäß den Leitlinien des Staatsrats vom Oktober 2016.

Great Wall AMC, die am 15. Dezember 2016 einen Rahmenvertrag unterzeichnete, kaufte Privatanleihen im Wert von 10 Mrd. ¥ und sagte eine gestaffelte Finanzierung von weiteren 10 Mrd. ¥ zu. Am Ende wählte keine Bank die Umwandlung in Eigenkapital – das Kapital blieb erhalten, die Zinsen wurden etwa halbiert, und die Kredite wurden auf fünf oder zehn Jahre gestreckt.

Zahlungsausfall abgewendet: Über 30 Mrd. ¥ Schulden auf 5–10 Jahre umgestellt, Zinsen halbiert, Kapital erhalten, Great Wall AMC übernahm Anleihen im Wert von 10 Mrd. ¥.

Eine staatlich vermittelte Sanierung ließ das staatliche Unternehmen zu den niedrigsten Baraufwendungen überleben und gab den Gläubigern zugleich Sicherheit hinsichtlich des Kapitals.

Die Umschuldung der Privatplatzierungsanleihen vermied einen Präzedenzstreit über den Rang (bei früheren Fällen hatten Inhaber öffentlicher Anleihen zuerst zurückgestanden).

Die Einbindung einer AMC gab dem Plan eine Institution mit Kapital und Fähigkeiten zur Vermögensverwertung, nicht nur ein Versprechen.

Wenn ein Kreditnehmer nicht zahlen kann, sollte die Laufzeit vor dem Preis umstrukturiert werden – die Wahrung des Kapitals durch längere Laufzeiten kostet die Gläubiger weniger, als eine Insolvenz zu erzwingen.

Nach dem Swap bemühte sich die Gruppe, strategische Investoren einzubringen und ihre qualitativ guten Geschäftsbereiche für eine Börsennotierung vorzubereiten, wobei der Vorsitzende Ma Zhengwu ein Paket betonte, das das Kapital schützte und zugleich die Bedingungen für mehr als 30 Mrd. ¥ Finanzschulden neu festlegte. Die sanierte Gruppe bildete später den Kern der China Logistics Group, des integrierten staatlichen Logistikkonzerns, der im Dezember 2021 gegründet wurde.