中国鉄路物資の債券危機は中国初のAMC主導の債務再編で終結

中国の鉄道供給取引を担う国有グループである中国鉄路物資は、2016年第1四半期末までに560億元の負債を抱えていた。そのうち約180億元が銀行債務であり、長年の鋼材取引融資の損失（2014年には76億元の純損失）を経て、レバレッジ比率は80%近くに達していた。

2016年4月、同社の168億元の債券が停止され、中国の債券市場にデフォルト懸念が広がり、「暗黙の国家保証」という言説が試されることになった。SASACは誠通グループに同社の管理を任せ、同グループはその年に満期を迎えた68億元の超短期債券を履行した。

2017年1月19日、同社、銀行債権者委員会、私募債券保有者は北京で債務再編契約に署名した。元本保証、一部返済、満期延長と金利引き下げ、さらに転換オプションが含まれていた。これは中国初の私募債券再編であり、2016年10月の国務院指針の下で資産管理会社が主導した初の市場ベースの債権株化であった。

2016年12月15日に枠組み協定に署名した長城AMCは、私募債券100億元を購入し、さらに100億元の段階的資金供給を約束した。最終的にどの銀行も株式転換を選択せず、元本は保全され、利息はほぼ半減し、融資は5年または10年に延長された。

デフォルト回避：300億元超の債務が5～10年に再設定され、利息は半減し、元本は保全され、長城AMCが100億元の債券を吸収した。

国家が仲介するワークアウトにより、国有企業は最小の現金コストで存続でき、債権者には元本の確実性が与えられた。

私募債券を再編することで、優先順位をめぐる先例争いを回避した（以前の事例では公募債券保有者が先に着席していた）。

AMCを関与させることで、単なる約束ではなく、資本と資産回収の技能を持つ機関が計画に加わった。

借り手が支払えない場合、価格より先に期間を再編する。元本を保全しつつ満期を延長することは、破綻を強制するよりも債権者の負担が少ない。

スワップ後、グループは戦略的投資家の導入と優良事業の上場準備へと動き、馬正武会長は300億元超の金融債務の条件を再設定しつつ元本を保護するパッケージを強調した。再建されたグループは後に、2021年12月に設立された統合物流国有企業である中国物流グループの中核を形成した。