중국철도물자의 채권 위기, 중국 최초 AMC 주도 채무재조정으로 종결

중국의 철도 공급 무역을 뒷받침하던 국유 그룹 중국철도물자는 2016년 1분기 말까지 부채가 560억 위안에 달했다. 그중 약 180억 위안이 은행 부채였고, 수년간의 철강 무역 금융 손실(2014년 순손실 76억 위안)로 레버리지 비율은 80%에 가까웠다.

2016년 4월, 168억 위안어치 채권 거래가 중단되면서 중국 채권 시장에 디폴트 공포가 확산되었고 '암묵적 국가 보증'이라는 서사도 흔들렸다. 국유자산감독관리위원회(SASAC)는 청퉁그룹을 회사 경영에 투입했고, 회사는 그해 만기가 돌아온 초단기채권 68억 위안을 상환했다.

2017년 1월 19일, 회사와 은행 채권자 위원회, 사모채권 보유자들은 베이징에서 채무재조정 협약에 서명했다. 원금 보장, 부분 상환, 만기 연장과 금리 인하, 그리고 전환 옵션이 포함되었다. 이는 중국 최초의 사모채권 재조정이자, 2016년 10월 국무원 지침에 따라 자산관리회사가 주도한 최초의 시장 기반 채무의 주식 전환이었다.

2016년 12월 15일 기본 협약에 서명한 그레이트월 AMC는 사모채권 100억 위안어치를 매입하고 추가로 100억 위안을 단계적으로 조달하기로 약속했다. 결국 어떤 은행도 주식 전환을 선택하지 않았다. 원금은 보존되었고 이자는 대략 절반으로 줄었으며 대출 만기는 5년 또는 10년으로 연장되었다.

디폴트를 피했다. 300억 위안 이상의 채무가 5~10년 만기, 이자 절반, 원금 보존으로 재설정되었고 그레이트월 AMC가 100억 위안어치 채권을 흡수했다.

국가가 중재한 워크아웃을 통해 국유기업은 최소한의 현금 비용으로 존속할 수 있었고 채권자들에게는 원금에 대한 확실성을 주었다.

사모채권을 재조정함으로써 선순위에 관한 선례 다툼을 피할 수 있었다(이전 사례들에서는 공모채권 보유자들이 먼저 줄을 섰다).

AMC를 참여시킴으로써 계획에는 단순한 약속이 아니라 자본과 자산 회수 역량을 갖춘 기관이 생겼다.

차입자가 상환할 수 없을 때는 가격보다 만기를 먼저 재조정하라. 만기를 연장하여 원금을 보존하는 것이 파산을 강제하는 것보다 채권자에게 비용이 적게 든다.

채무 전환 이후 그룹은 전략적 투자자 유치와 우량 사업의 상장 준비에 나섰으며, 마정우 회장은 300억 위안 이상의 금융 부채 조건을 재설정하면서 원금을 보호하는 패키지를 강조했다. 회생한 그룹은 이후 2021년 12월 설립된 통합 물류 국유기업 중국물류그룹의 핵심이 되었다.