La crisis de bonos de China Railway Materials terminó con la primera reestructuración de deuda de China liderada por una AMC

China Railway Materials, el grupo estatal detrás del comercio de suministros ferroviarios del país, tenía pasivos de ¥56.000 millones a finales del primer trimestre de 2016 — unos ¥18.000 millones de ellos eran deuda bancaria, con un ratio de apalancamiento cercano al 80% tras años de pérdidas por la financiación del comercio de acero (una pérdida neta de ¥7.600 millones en 2014).

En abril de 2016 se suspendieron ¥16.800 millones de sus bonos, lo que provocó un temor a un impago en el mercado de bonos de China y puso a prueba la narrativa de la «garantía estatal implícita». La SASAC encargó a Chengtong Group la gestión de la empresa, que honró ¥6.800 millones de bonos de ultra corto plazo con vencimiento ese año.

El 19 de enero de 2017, la empresa, el comité de acreedores bancarios y los tenedores de bonos de colocación privada firmaron en Pekín un acuerdo de reestructuración de deuda: principal garantizado, pago parcial, prórrogas de vencimiento y recortes de tipos, además de una opción de conversión. Fue la primera reestructuración de bonos de colocación privada de China y el primer canje de deuda por capital basado en el mercado liderado por una sociedad gestora de activos conforme a la guía del Consejo de Estado de octubre de 2016.

Great Wall AMC, que firmó un pacto marco el 15 de diciembre de 2016, compró ¥10.000 millones de los bonos privados y se comprometió a una financiación escalonada de otros ¥10.000 millones. Al final ningún banco optó por la conversión en capital: se preservó el principal, los intereses se redujeron aproximadamente a la mitad y los préstamos se extendieron a cinco o diez años.

Impago evitado: más de ¥30.000 millones de deuda reajustados a 5–10 años, la mitad de intereses, principal preservado, Great Wall AMC absorbió ¥10.000 millones en bonos.

Una solución extrajudicial mediada por el Estado permitió a la empresa estatal sobrevivir con el menor coste en efectivo, a la vez que daba a los acreedores certeza sobre el principal.

Reestructurar los bonos de colocación privada evitó una disputa de precedentes sobre la prelación (los tenedores de bonos públicos habían sido los primeros en casos anteriores).

La incorporación de una AMC dotó al plan de una institución con capital y capacidades de recuperación de activos, no solo de una promesa.

Cuando un prestatario no puede pagar, reestructurar el plazo antes que el precio —preservar el principal con vencimientos más largos cuesta menos a los acreedores que forzar una insolvencia.

Tras el canje, el grupo pasó a incorporar inversores estratégicos y a preparar sus negocios de calidad para su cotización, con el presidente Ma Zhengwu destacando un paquete que protegía el principal a la vez que reajustaba las condiciones de más de ¥30.000 millones de deuda financiera. El grupo rehabilitado formó después el núcleo de China Logistics Group, la empresa estatal de logística integrada creada en diciembre de 2021.