A crise de títulos da China Railway Materials terminou na primeira reestruturação de dívida liderada por uma AMC na China

A China Railway Materials, o grupo estatal por trás do comércio de suprimentos ferroviários do país, tinha passivos de ¥56 bilhões no final do primeiro trimestre de 2016 — cerca de ¥18 bilhões em dívida bancária, com um índice de alavancagem próximo de 80% após anos de perdas no financiamento do comércio de aço (um prejuízo líquido de ¥7,6 bilhões em 2014).

Em abril de 2016, ¥16,8 bilhões de seus títulos foram suspensos, provocando um temor de inadimplência no mercado de títulos chinês e tensionando a narrativa da 'garantia estatal implícita'. A SASAC designou o Chengtong Group para administrar a empresa, e este honrou ¥6,8 bilhões em títulos de prazo ultracurto que venciam naquele ano.

Em 19 de janeiro de 2017, a empresa, o comitê de credores bancários e os detentores de títulos de colocação privada assinaram em Pequim um acordo de reestruturação de dívida: principal garantido, pagamento parcial, prorrogações de vencimento e cortes de taxas, além de uma opção de conversão. Foi a primeira reestruturação de títulos de colocação privada da China e a primeira troca de dívida por participação acionária de base de mercado liderada por uma empresa de gestão de ativos sob a orientação do Conselho de Estado de outubro de 2016.

A Great Wall AMC, que assinou um pacto-quadro em 15 de dezembro de 2016, comprou ¥10 bilhões dos títulos privados e comprometeu-se com um financiamento escalonado de mais ¥10 bilhões. No fim, nenhum banco optou pela conversão em ações — o principal foi preservado, os juros foram aproximadamente reduzidos pela metade e os empréstimos foram estendidos para cinco ou dez anos.

Inadimplência evitada: mais de ¥30 bilhões em dívida redefinidos para 5–10 anos, metade dos juros, principal preservado, a Great Wall AMC absorveu ¥10 bilhões em títulos.

Um acordo mediado pelo Estado permitiu que a estatal sobrevivesse ao menor custo de caixa, ao mesmo tempo que deu aos credores certeza sobre o principal.

A reestruturação dos títulos de colocação privada evitou uma disputa de precedente sobre senioridade (os detentores de títulos públicos haviam sido priorizados em casos anteriores).

A inclusão de uma AMC deu ao plano uma instituição com capital e habilidades de recuperação de ativos, e não apenas uma promessa.

Quando um devedor não pode pagar, reestruture o prazo antes do preço — preservar o principal com vencimentos mais longos custa menos aos credores do que forçar uma insolvência.

Após a troca, o grupo passou a introduzir investidores estratégicos e a preparar seus negócios de qualidade para listagem, com o presidente Ma Zhengwu enfatizando um pacote que protegia o principal enquanto redefinia os termos de mais de ¥30 bilhões em dívida financeira. O grupo reabilitado mais tarde formou o núcleo do China Logistics Group, a estatal integrada de logística estabelecida em dezembro de 2021.