Arcapitaの連邦破産法第11章からの脱却は、11億米ドルの債務危機を新たな資本に変えた

バーレーンを拠点とするイスラム投資会社Arcapitaは、世界的な景気後退で借り換えが困難になり、追い詰められた。同社の債権を流通市場で購入したヘッジファンドが裁判外の債務再編に合意することを拒否したため、2012年3月、11億米ドルの融資枠が期限を迎える中、Arcapitaはニューヨークで連邦破産法第11章の適用を申請した。

この申請により、Arcapitaは湾岸アラブ企業として初めて米国の破産法を利用した企業となった。2013年半ばにケイマン諸島と米国の裁判所で承認された再建計画は、New Arcapitaを設立してポートフォリオの秩序ある処分を管理し、投げ売りによる清算を回避するもので、ゴールドマン・サックスが主導する3億5000万米ドルのシャリア準拠の融資枠が組み込まれた。

この計画は2013年9月17日に正式に発効した。唯一の担保付債権者であったスタンダード・チャータードは全額返済され、一方、一般無担保債権者は債権額19億米ドルのうち約7.7%を受け取った。厳しいが透明な結果であった。

それから1年余り後、Arcapitaは新規および既存の湾岸株主から1億米ドルの資金調達を完了し、ソブリン・ウェルス・ファンドや機関投資家へと基盤を広げ、2014年6月に終了した年度について約1010万米ドルの純利益を報告した。その間も約30億米ドルのポートフォリオを運用していた。

湾岸企業として初めて米国連邦破産法第11章を経て、2013年9月に脱却し、2014年に1億米ドルを調達し、2014年度に約1010万米ドルの純利益を計上した。

連邦破産法第11章により、ホールドアウトのヘッジファンドがポートフォリオの無秩序な清算を強制することを阻止できた。

計画における秩序ある処分は、ディストレス価格を受け入れるのではなく、出口価値を最大化するように設計されていた。

3億5000万米ドルのシャリア準拠の融資枠により、イスラム金融の規則の範囲内で清算の資金が確保された。

同じ経営陣による脱却は関係を維持し、それが2014年に新たな湾岸資本を呼び戻した。

ホールドアウトの債権者が裁判外の解決を妨げる場合、正式な再建の枠組みは公正な計画を課し、投げ売りよりも多くの価値を救うことができる。

Arcapitaはより小規模ながら機能する企業として脱却した。2014年11月に1億米ドルを調達し、株主基盤をソブリン・ウェルス・ファンドやファミリーオフィスを含むまで広げ、2014年度について約1010万米ドルの純利益を報告した。Euromoneyはこの再建を2013年の「Highly Commended Middle Eastern Deal of the Year」に選び、この事例は湾岸企業がイスラム債務を再編するために米国の倒産法をどのように利用できるかの手本となった。