La sortie du chapitre 11 d'Arcapita a transformé une crise de dette de 1,1 milliard de dollars US en capitaux frais

Arcapita, société d'investissement islamique basée à Bahreïn, a été mise sous pression lorsque la récession mondiale a rendu le refinancement difficile. Des hedge funds qui avaient acheté sa dette sur le marché secondaire ont refusé d'accepter une restructuration à l'amiable ; aussi, en mars 2012, Arcapita a déposé une demande de chapitre 11 à New York alors qu'une facilité de 1,1 milliard de dollars US arrivait à échéance.

Ce dépôt a fait d'Arcapita la première entreprise arabe du Golfe à recourir au droit américain des faillites. Le plan de réorganisation, approuvé par les tribunaux des îles Caïmans et des États-Unis au milieu de 2013, a créé New Arcapita pour gérer une cession ordonnée du portefeuille et éviter une liquidation à vil prix, avec une facilité de financement conforme à la charia de 350 millions de dollars US menée par Goldman Sachs.

Le plan est formellement entré en vigueur le 17 septembre 2013. Standard Chartered, seul créancier garanti, a été remboursé intégralement, tandis que les créanciers chirographaires ordinaires ont reçu environ 7,7 % des 1,9 milliard de dollars US qui leur étaient dus, un résultat rude mais transparent.

Un peu plus d'un an plus tard, Arcapita a bouclé une levée de fonds de 100 millions de dollars US auprès d'actionnaires du Golfe nouveaux et existants, a élargi sa base à des fonds souverains et des institutions, et a déclaré un résultat net d'environ 10,1 millions de dollars US pour l'exercice clos en juin 2014, tout en gérant encore un portefeuille d'environ 3 milliards de dollars US.

Première entreprise du Golfe à passer par le chapitre 11 américain : sortie en septembre 2013, levée de 100 millions de dollars US en 2014 et résultat net d'environ 10,1 millions de dollars US pour l'exercice 2014.

Le chapitre 11 a empêché les hedge funds récalcitrants de forcer une liquidation désordonnée du portefeuille.

La cession ordonnée prévue par le plan visait à maximiser les valeurs de sortie plutôt qu'à accepter des prix décotés.

La facilité de 350 millions de dollars US conforme à la charia a maintenu le financement de la liquidation dans le respect des règles de la finance islamique.

La sortie avec la même équipe dirigeante a préservé les relations, ce qui a attiré de nouveaux capitaux du Golfe en 2014.

Lorsque des créanciers récalcitrants bloquent un règlement à l'amiable, un cadre formel de restructuration peut imposer un plan équitable et préserver plus de valeur qu'une vente à vil prix.

Arcapita est ressortie comme une entreprise plus petite mais fonctionnelle : elle a levé 100 millions de dollars US en novembre 2014, a élargi son actionnariat pour inclure des fonds souverains et des family offices, et a déclaré environ 10,1 millions de dollars US de résultat net pour l'exercice 2014. Euromoney a classé la restructuration parmi ses opérations hautement recommandées au Moyen-Orient de l'année 2013, et le dossier est devenu le modèle de la manière dont les entreprises du Golfe pouvaient recourir au droit américain de l'insolvabilité pour restructurer de la dette islamique.