A Didi se fundiu com a Kuaidi, comprou a Uber China — e encerrou a guerra do transporte por aplicativo na China

A Didi Dache foi lançada em junho de 2012 (Cheng Wei, Beijing Orange Technology) e passou seus primeiros anos em uma guerra de subsídios com a Kuaidi Dache, apoiada pela Alibaba. A Tencent financiou a Didi em meados de 2013; centenas de milhões de dólares fluíram para as tarifas de ambos os lados. Em 14 de fevereiro de 2015, as duas anunciaram uma fusão — uma união de US$ 6 bilhões com co-CEOs e capital de investidores reunido — encerrando a primeira guerra.

Então a Uber entrou mais fundo. Ao longo de 2015–2016, a Didi e a Uber China subsidiaram agressivamente; só a Uber queimou cerca de US$ 2 bilhões em dois anos. Em 1º de agosto de 2016, a Didi anunciou que adquiriria o negócio da Uber na China: os acionistas da Uber receberam 5,89% das ações da Didi (cerca de 17,7% de participação econômica), uma estrutura avaliada em cerca de US$ 35 bilhões naquele dia, com assentos no conselho trocados nos dois sentidos. O mesmo período trouxe uma rodada de financiamento de US$ 7,3 bilhões que incluiu a Apple. Relatos da época situavam a participação da Didi no transporte por aplicativo premium perto de 85%, contra mais de 10% da Uber antes do acordo.

O acerto redesenhou o mercado. Segundo seu registro na SEC de 2021, a Didi era "a maior plataforma de mobilidade do mundo", com 493 milhões de usuários ativos anuais e RMB 244,2 bilhões de GTV. Ela abriu capital na NYSE em 30 de junho de 2021, levantando US$ 4,4 bilhões com uma avaliação de cerca de US$ 70 bilhões — o maior IPO chinês desde os US$ 25 bilhões da Alibaba em 2014. Dias depois, uma revisão de segurança de dados ordenou a remoção do aplicativo das lojas de aplicativos chinesas e congelou novos cadastros, encerrando a era sem regulação.

Um quase-monopólio: a fusão com a Kuaidi em 2015 e a compra da Uber China em 2016 (avaliada em ~US$ 35 bi) deixaram a Didi com ~90% do mercado chinês de transporte por aplicativo e 493 milhões de usuários ativos anuais até 2021.

O capital encerrou a guerra mais rápido que o produto: a fusão converteu os prejuízos da guerra de subsídios em um prêmio de monopólio — os compradores pararam de competir e se tornaram o mercado.

Uma troca de ações com assentos no conselho dos dois lados permitiu que a Didi pagasse pela saída da Uber em ações, não em dinheiro — a aquisição foi financiada pelos mesmos investidores que financiaram a guerra.

Quando dois rivais subsidiados chegam a um equilíbrio de destruição mútua, a paz é o produto de maior margem: funda-se com ações, não com dinheiro, e o capital que financiou a guerra financiará o acerto.

As duas fusões da Didi a tornaram a empresa dominante de transporte por aplicativo na China: até 2021, o registro na SEC contabilizava 493 milhões de usuários ativos anuais e RMB 244,2 bi de GTV, e o IPO na NYSE de junho de 2021 levantou US$ 4,4 bi a ~US$ 70 bi. Naquela semana começou a revisão de cibersegurança — o aplicativo foi ordenado a sair das lojas de aplicativos chinesas e os novos cadastros foram suspensos. O valor de mercado da Didi caiu acentuadamente, e o episódio marca a fronteira da era dos subsídios, não o seu fim: a absorção de rivais pelo capital mudou a estrutura do mercado de forma permanente.