Didi a fusionné avec Kuaidi, racheté Uber China — et mis fin à la guerre du VTC en Chine

Didi Dache a été lancé en juin 2012 (Cheng Wei, Beijing Orange Technology) et a passé ses premières années dans une guerre des subventions avec Kuaidi Dache, soutenu par Alibaba. Tencent a financé Didi à la mi-2013 ; des centaines de millions de dollars ont afflué dans les courses des deux côtés. Le 14 février 2015, les deux ont annoncé une fusion — un rapprochement de 6 milliards de dollars avec des co-directeurs généraux et la mise en commun du capital des investisseurs — mettant fin à la première guerre.

Puis Uber est entré plus profondément. Tout au long de 2015-2016, Didi et Uber China ont subventionné agressivement ; Uber seul a brûlé environ 2 milliards de dollars en deux ans. Le 1er août 2016, Didi a annoncé qu'il acquerrait l'activité chinoise d'Uber : les actionnaires d'Uber ont reçu 5,89 % des actions de Didi (environ 17,7 % de participation économique), une structure valorisée à environ 35 milliards de dollars ce jour-là, avec des sièges au conseil d'administration échangés dans les deux sens. La même période a apporté un tour de financement de 7,3 milliards de dollars incluant Apple. Les rapports de l'époque situaient la part de Didi sur le marché des VTC haut de gamme à près de 85 %, contre plus de 10 % pour Uber avant l'accord.

Le règlement a redessiné le marché. Selon son dépôt auprès de la SEC en 2021, Didi était « la plus grande plateforme de mobilité au monde » avec 493 millions d'utilisateurs actifs annuels et 244,2 milliards de RMB de GTV. Il s'est introduit au NYSE le 30 juin 2021, levant 4,4 milliards de dollars pour une valorisation d'environ 70 milliards de dollars — la plus grande introduction en bourse chinoise depuis les 25 milliards de dollars d'Alibaba en 2014. Quelques jours plus tard, un examen de sécurité des données a ordonné le retrait de l'application des magasins d'applications chinois et gelé les nouvelles inscriptions, mettant fin à l'ère non réglementée.

Un quasi-monopole : la fusion avec Kuaidi en 2015 et le rachat d'Uber China en 2016 (d'une valeur d'environ 35 milliards de dollars) ont laissé à Didi environ 90 % du marché chinois du VTC et 493 millions d'utilisateurs actifs annuels d'ici 2021.

Le capital a mis fin à la guerre plus vite que le produit : la fusion a converti les pertes de la guerre des subventions en prime de monopole — les acheteurs ont cessé de se faire concurrence et sont devenus le marché.

Un échange d'actions avec des sièges au conseil d'administration des deux côtés a permis à Didi de payer la sortie d'Uber en actions, et non en espèces — l'acquisition a été financée par les mêmes investisseurs qui avaient financé la guerre.

Lorsque deux rivaux subventionnés atteignent un équilibre de destruction mutuelle, la paix est le produit à la plus forte marge : fusionner en actions, et non en espèces, et le capital qui a financé la guerre financera le règlement.

Les deux fusions de Didi en ont fait la société dominante du VTC en Chine : d'ici 2021, le dépôt auprès de la SEC comptait 493 millions d'utilisateurs actifs annuels et 244,2 milliards de RMB de GTV, et l'introduction en bourse au NYSE de juin 2021 a levé 4,4 milliards de dollars pour environ 70 milliards de dollars. Cette semaine-là, l'examen de cybersécurité a commencé — l'application a été ordonnée de retrait des magasins d'applications chinois et les nouvelles inscriptions suspendues. La valeur boursière de Didi a chuté fortement, et l'épisode marque la frontière de l'ère des subventions, non sa fin : l'absorption du capital des rivaux a modifié la structure du marché de façon permanente.