BSE sob Ramamurthy cortou custos, reconstruiu sua tecnologia e relançou opções de índice

Segundo o ETMarkets, a BSE (a bolsa de valores mais antiga da Ásia) protagonizou uma reviravolta depois que Sundararaman Ramamurthy se tornou MD e CEO em janeiro de 2023, e suas ações retornaram mais de 14 vezes em três anos. Ele afirma que, sendo difícil crescer a receita bruta, começou com um exercício de corte de custos de Rs 100 crore que visava vazamentos de receita, como esquemas de permuta, depois preencheu vagas, racionalizou escalas salariais e restaurou ciclos de avaliação de desempenho.

Nos seus primeiros três meses, ele se reuniu com quase 350 corretores para perguntar o que os faria negociar mais na BSE. O feedback impulsionou uma reconstrução tecnológica: sistemas periféricos foram reformulados, servidores substituídos e um novo data center criado, com a capacidade de processamento de ordens ampliada de 10 crore de ordens para 1.800 crore de ordens brutas por segundo, e os corretores passaram a poder processar até 67.500 negócios por segundo.

A inflexão veio em maio de 2023 com o relançamento dos contratos de derivativos de ações. Até então, a BSE era inexistente em opções de índice e a NSE era a única participante. As opções semanais do Sensex tornaram-se o produto carro-chefe, apoiadas por contratos do Bankex e pela recalibração frequente dos dias de vencimento. Em novembro de 2025, a participação da BSE no volume de prêmios de opções de índice era de 28,4% e no volume nocional, de 44%, acima dos 13,1% e 24,5% de um ano antes, segundo a Jefferies, que também afirmou que a receita operacional havia crescido quatro vezes desde o ano fiscal de 2023.

A participação subiu de 28 corretores no primeiro dia para mais de 550, incluindo 435 investidores estrangeiros de portfólio. A participação de fundos mútuos subiu de 0,3% para 10,4% e a propriedade institucional estrangeira, de 8,4% para 16,7%. As tarifas de transação cresceram oito vezes entre os anos fiscais de 2023 e 2025, segundo a B&K Securities, para quase 60% da receita operacional.

Receita operacional 4 vezes maior desde o ano fiscal de 2023 (Jefferies); participação no volume de prêmios de opções de índice de 13,1% para 28,4%; ações subiram mais de 14 vezes em três anos.

Uma limpeza de custos veio primeiro porque a base de receita não podia crescer rapidamente.

Falar diretamente com cerca de 350 corretores direcionou o roteiro tecnológico para o que os corretores queriam.

Eliminar a latência tecnológica removeu uma desvantagem competitiva e reconstruiu a confiança dos corretores.

Relançar opções de índice, onde a NSE não tinha concorrente, mirou um pool de lucros do qual a BSE estava ausente.

O CEO credita aos reguladores por abordarem as preocupações de igualdade de condições depois que se convenceram do caso da BSE.

Corrija a base de custos e a tecnologia primeiro, pergunte aos clientes o que os faria negociar mais e então relance o produto onde um rival dominante não tem concorrência.

A Jefferies projeta uma taxa de crescimento anual composta de 28% na receita operacional entre os anos fiscais de 2026 e 2028 e alerta que as opções do Sensex podem enfrentar as mesmas restrições de volume que limitaram o índice carro-chefe da NSE após o ano fiscal de 2029. Os racks de co-location mais que dobraram em um ano, com mais 70 a 90 planejados até o final do ano fiscal de 2026. Vários números de receita e margem são projeções de corretoras, não resultados reportados.