Movida 在巴西利率衝擊下縮減車隊，並恢復 3.05 億雷亞爾獲利

2023 年期間，巴西租車業夾在 Selic 利率與二手車市場之間。Movida 的利息支出因高額總債務而膨脹，同時其租賃車隊以創紀錄的速度貶值——在其日租業務中，折舊已達到每輛車每年 10,200 雷亞爾。2023 年第一季，淨利暴跌 91.9% 至 2,100 萬雷亞爾，XP 的分析師當時預測該公司將出現單季虧損；到了第四季，公司果然出現虧損，金額為 1.045 億雷亞爾，2023 年全年調整後淨虧損為 2.456 億雷亞爾。

執行長 Gustavo Moscatelli 於 2023 年啟動的復甦計畫，與業界的成長本能背道而馳。Movida 削減車隊——僅 2023 年第一季就淨減少 11,000 輛車——推動二手車銷售，以縮減淨債務與供應商融資，單季減少 7.36 億雷亞爾至 123 億雷亞爾，並在競爭對手降價之際持續上調租賃合約價格。

2024 年的數據終結了這場爭論。調整後淨利達到 3.051 億雷亞爾，逆轉了 2023 年的虧損；EBITDA 成長 33.5% 至 47 億雷亞爾，營收為 103.42 億雷亞爾，成長 30.4%。第四季平均日租金上漲 20% 至 151 雷亞爾，且未流失業務量，投入資本報酬率達到 12.3%——比公司平均債務成本高出 3.5 個百分點。

2024 財年調整後淨利為 3.051 億雷亞爾，相較於 2023 年虧損 2.456 億雷亞爾；EBITDA 成長 33.5% 至 47 億雷亞爾，營收成長 30.4% 至 103.4 億雷亞爾。

削減車隊恰好縮小了受較高利率課稅的資產負債表，將車輛轉化為現金，使淨債務在單季內減少 7.36 億雷亞爾。

重新定價從價格而非業務量恢復利潤率：日租金上漲 20%，而使用率維持不變，避免了價格戰。

二手車業務——貶值損失的重災區——被轉變為效率引擎，其收益為去槓桿化提供了資金。

當利率重新定價一個槓桿化的資產型業務時，應及早縮小生息資產，並讓價格承載利潤率：出售債務所購入的車隊，比成長更快地拯救了 Movida。

Moscatelli 稱 2024 年是「大量獲取營運效率的一年」，獲利超出公司自身預期，第四季 ROIC 位居 Movida 歷史上最高之列。此次復甦重新建立了受利率衝擊的資產負債表所抹去的報酬與融資成本之間的利差，而「縮減車隊並重新定價」的策略，成為該產業在巴西租車業高利率週期中存活的範本。