Movida在巴西利率冲击中缩减车队并恢复3.05亿雷亚尔利润

整个2023年，巴西汽车租赁行业夹在Selic利率与二手车市场之间。Movida的利息支出因高额总债务而急剧膨胀，同时其租赁车队以创纪录的速度贬值——其日租业务每辆车每年的折旧已达到10,200雷亚尔。2023年第一季度，净利润暴跌91.9%至2,100万雷亚尔，XP的分析师当时预测公司将出现季度亏损；到第四季度，公司果然录得亏损1.045亿雷亚尔，2023年全年调整后净亏损为2.456亿雷亚尔。

首席执行官Gustavo Moscatelli于2023年启动的复苏计划，与行业的增长本能背道而驰。Movida缩减车队——仅2023年第一季度就净减少11,000辆车——推动二手车销售，在一个季度内将净债务和供应商融资减少7.36亿雷亚尔至123亿雷亚尔，并在竞争对手打折时坚持上调租赁合同价格。

2024年的数据为这场争论画上句号。调整后净利润达到3.051亿雷亚尔，扭转了2023年的亏损；EBITDA增长33.5%至47亿雷亚尔，营收为103.42亿雷亚尔，增长30.4%。第四季度平均日租金上涨20%至151雷亚尔，且未损失业务量，投资资本回报率达到12.3%——比公司的平均债务成本高出3.5个百分点。

2024财年调整后净利润为3.051亿雷亚尔，而2023年为亏损2.456亿雷亚尔；EBITDA增长33.5%至47亿雷亚尔，营收增长30.4%至103.4亿雷亚尔。

缩减车队恰好缩小了受高利率拖累的资产负债表，将车辆转化为现金，在一个季度内使净债务减少7.36亿雷亚尔。

重新定价从价格而非销量上恢复了利润率：日租金上涨20%而利用率保持稳定，避免了价格战。

二手车业务本是贬值损失的重灾区，却被转化为效率引擎，其收益为去杠杆提供了资金。

当利率重估一项杠杆化的资产型业务时，应尽早缩减生息资产，让价格来承载利润率：出售债务所购的车队，比增长更快地拯救了Movida。

Moscatelli称2024年是“收获大量运营效率的一年”，利润超出公司自身预期，第四季度ROIC位居Movida历史上最高之列。此次复苏重新建立了回报率与融资成本之间的利差，而这一利差曾被受利率冲击的资产负债表抹去；缩减车队并重新定价的策略，成为巴西汽车租赁行业在高利率周期中生存的范本。