Gerdau 在巴西鋼鐵業崩盤中縮減規模，於 2018 年實現 23 億雷亞爾利潤

Gerdau 在 2015 年之初是一家家族控股的鋼鐵製造商，業務遍及巴西、北美、拉丁美洲、歐洲與印度——而其主要市場巴西正陷入有紀錄以來最嚴重的衰退，同時中國出口湧入該地區。其 2015 年 Form 20-F 報告顯示，該年度合併淨虧損總額為 46 億雷亞爾，主因是國內需求崩潰、約 50 億雷亞爾的資產減損，以及以大幅貶值的雷亞爾償付的債務。光是特殊鋼部門就轉為 23 億雷亞爾的虧損。

家族董事會選擇以縮減規模求生。2016 年第二季，Gerdau 以 1.55 億歐元出售持有 Corporación Sidenor 的西班牙子公司，另有最高 4,500 萬歐元的獲利後對價（earn-out）；第四季則以 7,000 萬美元出售其在瓜地馬拉 Corporación Centroamericana del Acero 的持股；哥倫比亞業務隨後跟進。資本支出遭到削減，國內產能進行合理化調整，同時公司堅守其明訂的淨負債／EBITDA 政策，即 1 倍至 1.5 倍。

虧損按計畫收窄——2016 年為 29 億雷亞爾，2017 年為 3.39 億雷亞爾——而 2018 年 Form 20-F 顯示了翻轉：合併淨利為 23.3 億雷亞爾，淨負債從 2016 年的 145 億雷亞爾降至 2018 年的 116 億雷亞爾。Gerdau 在巴西鋼鐵需求真正復甦之前就已重新獲利。

2015 年 46 億雷亞爾的淨虧損在 2018 年翻轉為 23 億雷亞爾的利潤；淨負債從 145 億雷亞爾降至 116 億雷亞爾。

失血最嚴重的是周邊業務——歐洲、中美洲與非核心資產——因此出售這些業務能在不觸及巴西與北美核心工廠的情況下止住虧損。

嚴格的 1 倍至 1.5 倍淨負債／EBITDA 政策迫使公司在 2016 年進行資產處分，而當時資產負債表仍足夠穩健，得以出售而非清算。

2016 年削減巴西產能與資本支出，意味著儘管需求未復甦，2017 年的業績仍接近損益兩平。

家族控制讓董事會得以走上為期數年的縮減之路，而不會引發資本市場的季度性反彈。

當本國市場崩潰時，及早出售周邊單位並迅速削減產能，可縮短虧損年數；Gerdau 在巴西鋼鐵需求復甦之前就已重新獲利。

Gerdau 保留了核心業務：巴西、北美，以及位於巴西、美國與印度的特殊鋼單位。其 2018 年 20-F 重申 1 倍至 1.5 倍淨負債／EBITDA 的槓桿政策為既有慣例，而剝離的歐洲與中美洲單位則從未回歸。2015 至 2017 年的緊縮——以資產出售收尾的三個虧損年度——被銘記為讓一家百年家族鋼鐵製造商在巴西最嚴重衰退中維持償付能力的代價。