제르다우, 브라질 철강 침체 속 축소 경영으로 2018년 23억 헤알 이익

제르다우는 2015년을 브라질, 북미, 중남미, 유럽, 인도에 걸쳐 사업을 펼친 가족 경영 철강사로 시작했다. 그러나 본국 시장인 브라질은 기록적인 최악의 경기침체에 들어섰고, 중국산 수출품이 지역을 뒤덮었다. 2015년 Form 20-F에 따르면 연간 연결 순손실은 46억 헤알로, 내수 수요 붕괴와 약 50억 헤알의 자산 손상차손, 급격히 약세를 보인 헤알화로 상환해야 하는 부채가 원인이었다. 특수강 부문만 해도 23억 헤알의 손실로 돌아섰다.

가족 이사회는 축소를 통한 생존을 택했다. 2016년 2분기 제르다우는 Corporación Sidenor를 보유한 스페인 자회사를 1억 5,500만 유로에 매각했고, 여기에 최대 4,500만 유로의 언아웃(earn-out)이 추가될 수 있었다. 4분기에는 과테말라의 Corporación Centroamericana del Acero 지분을 7,000만 달러에 매각했으며, 콜롬비아 사업도 뒤따랐다. 자본지출은 삭감되고 국내 생산능력은 합리화되었으며, 회사는 순부채/EBITDA 1배~1.5배라는 명시적 정책을 고수했다.

손실은 예정대로 줄어들었다. 2016년 29억 헤알, 2017년 3억 3,900만 헤알이었다. 2018년 Form 20-F는 반전을 보여준다. 연결 순이익 23억 3,000만 헤알을 기록했고, 순부채는 2016년 145억 헤알에서 2018년 116억 헤알로 감소했다. 제르다우는 브라질의 철강 수요가 제대로 회복되기도 전에 다시 이익을 내고 있었다.

2015년 46억 헤알의 순손실이 2018년 23억 헤알의 이익으로 반전되었고, 순부채는 145억 헤알에서 116억 헤알로 줄었다.

손실이 가장 심했던 곳은 주변부, 즉 유럽과 중미, 비핵심 자산이었다. 따라서 이들을 매각함으로써 핵심인 브라질과 북미 공장을 건드리지 않고도 손실을 멈출 수 있었다.

순부채/EBITDA 1배~1.5배라는 엄격한 정책은 2016년 매각을 강제했으며, 재무상태표는 청산이 아닌 매각이 가능할 만큼 여전히 견고했다.

2016년 브라질 생산능력과 자본지출을 줄인 덕분에 수요 회복이 없었음에도 2017년 실적은 손익분기점에 가까웠다.

가족 경영 덕분에 이사회는 분기별 자본시장의 반발 없이 다년간의 축소 경로를 택할 수 있었다.

본국 시장이 붕괴할 때 주변부 사업을 조기에 매각하고 생산능력을 신속히 줄이면 손실 기간이 단축된다. 제르다우는 브라질의 철강 수요가 회복되기 전에 이미 흑자로 돌아섰다.

제르다우는 핵심을 유지했다. 브라질, 북미, 그리고 브라질과 미국, 인도의 특수강 부문이다. 2018년 20-F는 순부채/EBITDA 1배~1.5배의 레버리지 정책을 상시 관행으로 재확인하며, 매각된 유럽과 중미 사업은 다시 돌아오지 않았다. 2015~17년의 축소, 즉 자산 매각으로 마무리된 3년의 적자는 브라질 최악의 경기침체 속에서 100년 역사의 가족 철강사를 지키기 위한 대가로 기억된다.