Gerdau schrumpfte sich durch den Stahlkollaps Brasiliens zu einem Gewinn von 2,3 Mrd. R$ im Jahr 2018

Gerdau ging 2015 als familienkontrollierter Stahlhersteller mit Standorten in Brasilien, Nordamerika, Lateinamerika, Europa und Indien ins Jahr – und Brasilien, sein Heimatmarkt, trat gerade in seine schwerste Rezession seit Beginn der Aufzeichnungen ein, während chinesische Exporte die Region überschwemmten. Das Formular 20-F für 2015 weist für das Jahr einen konsolidierten Nettoverlust von insgesamt 4,6 Mrd. R$ aus, getrieben von einbrechender Inlandsnachfrage, rund 5,0 Mrd. R$ an Wertminderungen auf Vermögenswerte und Schulden, die in einem stark geschwächten Real bedient werden mussten. Allein die Sparte Sonderstahl rutschte in einen Verlust von 2,3 Mrd. R$.

Der Familienvorstand entschied sich für Schrumpfen, um zu überleben. Im zweiten Quartal 2016 verkaufte Gerdau seine spanische Tochtergesellschaft, die Corporación Sidenor hielt, für 155 Mio. € mit bis zu 45 Mio. € zusätzlich als Earn-out, und im vierten Quartal verkaufte das Unternehmen seine Beteiligung an der guatemaltekischen Corporación Centroamericana del Acero für 70 Mio. US$; die kolumbianischen Aktivitäten folgten. Die Investitionsausgaben wurden gekürzt und die Inlandskapazität rationalisiert, während sich das Unternehmen an eine erklärte Politik eines Netto-Verschuldungsgrads (Nettoschulden/EBITDA) von 1x–1,5x band.

Der Verlust verringerte sich planmäßig – 2,9 Mrd. R$ im Jahr 2016, 339 Mio. R$ im Jahr 2017 – und das Formular 20-F für 2018 zeigt die Wende: ein konsolidierter Nettogewinn von 2,33 Mrd. R$, wobei die Nettoverschuldung von 14,5 Mrd. R$ im Jahr 2016 auf 11,6 Mrd. R$ im Jahr 2018 sank. Gerdau erwirtschaftete wieder Gewinne, bevor sich die Stahlnachfrage in Brasilien richtig erholt hatte.

Ein Nettoverlust von 4,6 Mrd. R$ im Jahr 2015 verwandelte sich 2018 in einen Gewinn von 2,3 Mrd. R$; die Nettoverschuldung sank von 14,5 Mrd. R$ auf 11,6 Mrd. R$.

Die Verluste waren an der Peripherie am schlimmsten – Europa, Mittelamerika und nicht zum Kerngeschäft gehörende Vermögenswerte –, sodass deren Verkauf die Verluste stoppte, ohne die zentralen Werke in Brasilien und Nordamerika anzutasten.

Eine strikte Politik eines Netto-Verschuldungsgrads von 1x–1,5x erzwang 2016 Veräußerungen, während die Bilanzen noch stark genug waren, um zu verkaufen statt zu liquidieren.

Die Kürzung der brasilianischen Kapazität und der Investitionsausgaben im Jahr 2016 bedeutete, dass das Ergebnis 2017 trotz ausbleibender Nachfrageerholung nahe an der Gewinnschwelle lag.

Die Familienkontrolle erlaubte es dem Vorstand, einen mehrjährigen Schrumpfungskurs zu verfolgen, ohne dass es an den Kapitalmärkten zu einem vierteljährlichen Aufstand kam.

Wenn ein Heimatmarkt zusammenbricht, verkürzt der frühe Verkauf peripherer Einheiten und eine schnelle Kapazitätskürzung die Verlustjahre; Gerdau war wieder profitabel, bevor sich die Stahlnachfrage in Brasilien erholte.

Gerdau behielt den Kern: Brasilien, Nordamerika und die Sonderstahl-Einheiten in Brasilien, den USA und Indien. Das Formular 20-F für 2018 bestätigt die Verschuldungspolitik von 1x–1,5x Nettoschulden/EBITDA als ständige Praxis, und die veräußerten europäischen und mittelamerikanischen Einheiten kamen nie zurück. Die Schrumpfung von 2015 bis 2017 – drei Verlustjahre, gekrönt von Vermögensverkäufen – gilt als der Preis dafür, einen jahrhundertealten familiengeführten Stahlhersteller durch Brasiliens schwerste Rezession zahlungsfähig zu halten.