Gerdau encolheu em meio ao colapso da siderurgia brasileira para lucrar R$ 2,3 bi em 2018

A Gerdau entrou em 2015 como uma siderúrgica controlada por família e espalhada pelo Brasil, América do Norte, América Latina, Europa e Índia — e o Brasil, seu mercado doméstico, entrava na pior recessão de sua história enquanto as exportações chinesas inundavam a região. Seu Formulário 20-F de 2015 registra um prejuízo líquido consolidado total de R$ 4,6 bilhões no ano, impulsionado pelo colapso da demanda interna, por cerca de R$ 5,0 bi em impairment de ativos e por dívida servida em um real fortemente desvalorizado. A divisão de aços especiais sozinha passou a um prejuízo de R$ 2,3 bi.

O conselho familiar optou por encolher para sobreviver. No segundo trimestre de 2016, a Gerdau vendeu sua subsidiária espanhola detentora da Corporación Sidenor por € 155 milhões, com até € 45 milhões adicionais em earn-out, e no quarto trimestre vendeu sua participação na Corporación Centroamericana del Acero, da Guatemala, por US$ 70 milhões; as operações colombianas vieram em seguida. Os investimentos foram cortados e a capacidade doméstica foi racionalizada, enquanto a empresa se comprometeu com uma política declarada de dívida líquida/EBITDA de 1x–1,5x.

O prejuízo diminuiu conforme o previsto — R$ 2,9 bilhões em 2016, R$ 339 milhões em 2017 — e o Formulário 20-F de 2018 mostra a virada: lucro líquido consolidado de R$ 2,33 bilhões, com a dívida líquida caindo de R$ 14,5 bilhões em 2016 para R$ 11,6 bilhões em 2018. A Gerdau voltou a lucrar antes que a demanda brasileira por aço se recuperasse de fato.

O prejuízo líquido de R$ 4,6 bi em 2015 virou um lucro de R$ 2,3 bi em 2018; a dívida líquida caiu de R$ 14,5 bi para R$ 11,6 bi.

O sangramento era pior na periferia — Europa, América Central e ativos não essenciais —, então vendê-los estancou os prejuízos sem tocar nas usinas centrais no Brasil e na América do Norte.

Uma política rígida de dívida líquida/EBITDA de 1x–1,5x forçou desinvestimentos em 2016, enquanto os balanços ainda eram fortes o bastante para vender em vez de liquidar.

Cortar capacidade e capex no Brasil em 2016 fez o resultado de 2017 ficar próximo do equilíbrio apesar da ausência de recuperação da demanda.

O controle familiar permitiu ao conselho seguir um caminho de encolhimento de vários anos sem revolta trimestral do mercado de capitais.

Quando um mercado doméstico entra em colapso, vender cedo as unidades periféricas e cortar capacidade rapidamente reduz os anos de prejuízo; a Gerdau voltou a lucrar antes que a demanda brasileira por aço se recuperasse.

A Gerdau manteve o núcleo: Brasil, América do Norte e as unidades de aços especiais no Brasil, nos EUA e na Índia. Seu 20-F de 2018 reafirma a política de alavancagem de 1x–1,5x dívida líquida/EBITDA como prática vigente, e as unidades europeias e centro-americanas desinvestidas nunca retornaram. A contração de 2015–17 — três anos de prejuízo coroados por vendas de ativos — é lembrada como o preço de manter solvente uma siderúrgica familiar centenária durante a pior recessão do Brasil.