Amlak handelte seine Umschuldung von 2014 im Jahr 2017 neu aus und tilgte 48 % der Schulden aus der Krisenzeit

Amlak Finance, Dubais scharia-konformer Immobilienfinanzierer, wurde durch den Immobiliencrash von 2008, bei dem die Immobilienpreise um mehr als die Hälfte fielen, zahlungsunfähig. Nach einer staatlichen Kapitalspritze und sechs Jahren Verhandlungen schloss das Unternehmen 2014 eine Umschuldung ab: Investitionseinlagen in Höhe von 10,2 Mrd. AED wurden umstrukturiert, die Aktien wurden wieder zum Handel an der Dubai Financial Market zugelassen, und die Rückzahlungen wurden über einen 12-Jahres-Plan festgelegt.

Bis Ende 2016 tilgte Amlak vorzeitig, doch die restriktiven Auflagen der Umschuldung begrenzten neue Hypotheken und die Mittelbeschaffung. Im September 2016 bat das Management die Finanzierer, auf diese Auflagen zu verzichten, und im Januar 2017 genehmigte eine Supermehrheit einen neuen Geschäftsplan, der die Origination-Grenzen anhob und die Finanzierungsregeln lockerte, während die Rückzahlungsbedingungen unverändert blieben.

Die Neuverhandlung funktionierte: Amlak zahlte innerhalb des ersten Jahres nach der Umschuldung 3,5 Mrd. AED, 42 % der Gesamtschulden, an die Finanzierer zurück und erzielte Nettogewinne von 136 Mio. AED im Jahr 2015 und 94 Mio. AED in den ersten neun Monaten des Jahres 2016. Bis Januar 2019 erreichten die Barzahlungen 4,3 Mrd. AED, also 48 % der Schulden, und 275 Mio. AED des Wandelinstruments waren vorzeitig zurückgezahlt worden.

Innerhalb des ersten Jahres wurden 3,5 Mrd. AED (42 % der Schulden) zurückgezahlt, bis 2019 ansteigend auf 4,3 Mrd. AED (48 %), während Nettogewinne von 136 Mio., 107 Mio. und 51 Mio. AED in den Jahren 2015–17 verzeichnet wurden.

Die Neuverhandlung der Auflagen bei gleichzeitiger Leistungserfüllung war besser als das Abwarten des 12-Jahres-Plans: Das Unternehmen hielt die Rückzahlungen im Plan und gewann die Freiheit zurück, neue Hypotheken zu vergeben.

Die tatsächliche Rückzahlungsleistung gab dem Management Verhandlungshebel – 42 % der Schulden waren bereits zurückgegeben, was die Gläubiger bereit machte, eine Supermehrheits-Zustimmung zu erteilen.

Der Abschluss der Umschuldung von 2014 schuf die Glaubwürdigkeit: Wieder zugelassene Aktien und ein wiederaufgenommenes Hypothekengeschäft machten das Ersuchen von 2017 für die Finanzierer plausibel.

Ein leistender Schuldner kann vorzeitige Rückzahlungen in Verhandlungshebel umwandeln: Sobald die Gläubiger Cashflow sehen, ist die Neuverhandlung restriktiver Auflagen zugunsten von Wachstumsflexibilität besser als das Abwarten eines 12-Jahres-Plans.

Amlak tilgte weiterhin vorzeitig – im Januar 2018 weitere 684 Mio. AED – und blieb bis 2017 profitabel. Im Januar 2019 eröffnete es eine erneute Neuverhandlung der Finanzierungsauflagen, deren Abschluss bis Q2 2019 erwartet wurde, wobei es dasselbe Vorgehen anwandte, nachgewiesene Leistung gegen flexiblere Bedingungen zu tauschen, und weiterhin als einer von Dubais islamischen Immobilienfinanzierern tätig blieb.