Der Investor Radhakishan Damani machte aus schlichten Läden Indiens wertvollsten Einzelhändler

Radhakishan Damani war ein gefeierter Value-Investor aus Mumbai, bevor er Einzelhändler wurde. Er registrierte Avenue Supermarts im Jahr 2000 und eröffnete 2002 seinen ersten DMart in Powai, Mumbai. Seine Formel war nahezu antifashion: großformatige Hypermarkets, dauerhaft niedrige Preise, schlichte Ausstattung, Barverkäufe und langsames, bedächtiges Wachstum – 29 Filialen bis 2010 und nur 119 zum Börsengang 2017. Jede Filiale sollte profitabel sein, bevor die nächste eröffnet wurde.

Der Börsengang 2017 war die Offenbarung: Der Preis lag bei 295–299 Rupien, um 1.870 crore Rupien einzunehmen; die Emission war mehr als 100-fach überzeichnet und notierte am 21. März 2017 mit einem Aufschlag von 102 % (Eröffnung bei rund 605 Rupien, Tageshoch 615 Rupien), was am ersten Tag eine Bewertung von 36.758 crore Rupien ergab. Anders als Wettbewerber, die dem E-Commerce nachjagten, hielt Damani das Kerngeschäft hartnäckig offline – ein kleiner Abholservice DMart Ready ab Dezember 2016 blieb nebensächlich.

Das Modell vervielfachte sich. Im Oktober 2021 erreichte die Aktie 4.837 Rupien und die Marktkapitalisierung des Unternehmens überschritt 3 lakh crore Rupien – etwa das 16-Fache des Ausgabepreises –, womit DMart zu Indiens wertvollsten börsennotierten Unternehmen zählte. Im Geschäftsjahr 2024 erreichte der Umsatz 50.789 crore Rupien (+18,6 %) bei einem Nettogewinn von 2.536 crore Rupien und einer EBITDA-Marge von 8,1 %, und die Kette wuchs auf 365 Filialen.

Von einer Filiale in Mumbai im Jahr 2002 auf 365 bis zum Geschäftsjahr 2024, Umsatz 50.789 crore Rupien (+18,6 %), Nettogewinn 2.536 crore Rupien und eine Marktkapitalisierung von 3 lakh crore Rupien im Jahr 2021 – das 16-Fache des Ausgabepreises.

Der Burggraben ist die Kostenstruktur, nicht der Rabatt: Eigener Immobilienbesitz fixiert den größten Einzelhandelskostenfaktor, Barabwicklung verringert das Working Capital, und jede Filiale muss profitabel sein, bevor die nächste eröffnet.

Die gegenläufige Geduld eines Value-Investors – offline zu bleiben, während Rivalen dem E-Commerce nachjagten – wurde vom Markt schließlich als Prämie neu bewertet: „langweilig und profitabel“ schlug „schnell und verbrennend“.

Im Discount-Einzelhandel schlagen eigener Immobilienbesitz und Bargelddisziplin Wachstumsnarrative; langweilige Cashflows erhalten Premiumbewertungen.

Bis zum Geschäftsjahr 2024 betrieb DMart 365 Filialen mit 50.789 crore Rupien Umsatz; der Nettogewinn im vierten Quartal des Geschäftsjahres 2024 stieg um 22,3 % auf 563 crore Rupien, getragen von einem stärkeren Beitrag von Allgemeinwaren und Bekleidung. Die Marktkapitalisierung von 3 lakh crore Rupien (Oktober 2021) machte das Unternehmen damals zum etwa 15. wertvollsten börsennotierten Unternehmen Indiens. Von Damani selbst benannte Herausforderungen: die Ausbreitung des E-Commerce (DMart Ready bleibt ein kleiner Bestell- und Abholservice) und der Wettbewerb durch Reliance Retail und Anbieter von Quick Commerce.