投資人Radhakishan Damani將簡樸無華的門市打造成印度市值最高的零售商

Radhakishan Damani在成為零售商之前，是孟買備受推崇的價值型投資人。他於2000年註冊成立Avenue Supermarts，並於2002年在孟買Powai開設第一家DMart。他的經營公式幾乎反潮流：大型量販店、天天低價、不講究門面、現金交易，以及緩慢而審慎的擴張——2010年有29家門市，到2017年IPO時僅有119家。每開一家新店之前，都預期現有門市必須先實現獲利。

2017年的IPO揭曉了成果：發行價定為₹295–299，募資₹1,870 crore，超額認購超過100倍，並於2017年3月21日以102%的溢價上市（開盤約₹605，盤中最高₹615），上市首日估值達₹36,758 crore。有別於追逐電子商務的同業，Damani固守本業、堅持線下經營——自2016年12月起推出的小型DMart Ready取貨服務始終居於邊緣地位。

這套模式持續複利成長。2021年10月，股價觸及₹4,837，公司市值突破₹3 lakh crore——約為IPO價格的16倍——使DMart成為印度市值最高的上市公司之一。FY24營收達₹50,789 crore（+18.6%），淨利₹2,536 crore，EBITDA利潤率8.1%，門市數量增至365家。

從2002年孟買的一家門市，到FY24的365家，營收₹50,789 crore（+18.6%），淨利₹2,536 crore，以及2021年₹3 lakh crore的市值——為IPO價格的16倍。

護城河在於成本結構，而非折扣：自有房地產鎖定最大的零售成本，現金結算壓低營運資金，且每家門市都必須先獲利，才能開下一家。

一位價值型投資人的逆勢耐心——在同業追逐電子商務時堅守線下——最終被市場重新定價為溢價：「無聊且賺錢」勝過「快速且燒錢」。

在折扣零售業，自有房地產與現金紀律勝過成長敘事；無聊的現金流能獲得溢價估值。

到FY24，DMart經營365家門市，營收₹50,789 crore；FY24第四季淨利成長22.3%至₹563 crore，主要受一般商品與服飾貢獻增強所帶動。₹3 lakh crore的市值（2021年10月）使其成為當時印度市值約第15大的上市公司。Damani本人指出的挑戰包括：電子商務的侵蝕（DMart Ready仍只是小型的訂單取貨服務），以及來自Reliance Retail與快速商務新進者的競爭。