투자자 라다키샨 다마니, 무장식 매장을 인도에서 가장 가치 있는 소매업체로 탈바꿈시키다

라다키샨 다마니는 소매업자가 되기 전에 저명한 뭄바이 가치 투자자였다. 그는 2000년에 Avenue Supermarts를 등록했고 2002년 뭄바이 포와이에 첫 DMart를 열었다. 그의 공식은 거의 반유행이었다. 대형 하이퍼마켓, 매일 저렴한 가격, 무장식, 현금 기반 판매, 그리고 느리고 신중한 확장이었다. 2010년까지 29개 매장, 2017년 기업공개 당시에는 겨우 119개였다. 각 매장은 다음 매장이 문을 열기 전에 수익성을 내야 했다.

2017년 기업공개는 그 진면목을 드러냈다. 1,870 crore루피를 조달하기 위해 295~299루피로 책정된 공모는 100배 이상 초과 청약되었고, 2017년 3월 21일 102% 프리미엄(시초가 약 605루피, 장중 최고 615루피)으로 상장되어 첫날 36,758 crore루피의 가치를 부여받았다. 전자상거래를 좇는 동종 업체들과 달리 다마니는 주력 사업을 완강히 오프라인으로 유지했다. 2016년 12월부터 시작한 소규모 DMart Ready 픽업 서비스는 주변부에 머물렀다.

이 모델은 복리로 성장했다. 2021년 10월 주가는 4,837루피에 달했고 회사 시가총액은 3 lakh crore루피를 넘어섰다. 이는 기업공개 가격의 약 16배로, DMart를 인도에서 가장 가치 있는 상장 기업 중 하나로 만들었다. FY24에 매출은 50,789 crore루피(+18.6%)에 달했고 순이익은 2,536 crore루피, EBITDA 마진은 8.1%였으며, 체인은 365개 매장으로 성장했다.

2002년 뭄바이 매장 하나에서 FY24까지 365개 매장으로 성장했고, 매출 50,789 crore루피(+18.6%), 순이익 2,536 crore루피, 2021년 시가총액 3 lakh crore루피를 기록했다. 이는 기업공개 가격의 16배다.

경제적 해자는 할인이 아니라 비용 구조다. 부동산 소유는 가장 큰 소매 비용을 고정하고, 현금 결제는 운전자본을 줄이며, 모든 매장은 다음 매장이 문을 열기 전에 이익을 내야 한다.

경쟁자들이 전자상거래를 좇는 동안 오프라인에 머문 가치 투자자의 역발상적 인내는 결국 시장에서 프리미엄으로 재평가되었다. '지루하고 수익성 있는' 것이 '빠르고 돈을 태우는' 것을 이겼다.

할인 소매업에서는 부동산 소유와 현금 규율이 성장 서사보다 우수하다. 지루한 현금 흐름이 프리미엄 가치 평가를 받는다.

FY24까지 DMart는 365개 매장을 운영하며 50,789 crore루피의 매출을 올렸다. FY24 4분기 순이익은 일반 상품 및 의류 기여도 강화에 힘입어 22.3% 증가한 563 crore루피를 기록했다. 3 lakh crore루피의 시가총액(2021년 10월)은 당시 인도에서 약 15번째로 가치 있는 상장 기업으로 만들었다. 다마니가 직접 지적한 과제는 전자상거래의 잠식(DMart Ready는 여전히 소규모 주문 픽업 서비스에 머물러 있음)과 Reliance Retail 및 퀵커머스 진입자들과의 경쟁이다.