O investidor Radhakishan Damani transformou lojas sem frescuras na varejista mais valiosa da Índia

Radhakishan Damani era um celebrado investidor de valor de Mumbai antes de se tornar varejista. Ele registrou a Avenue Supermarts em 2000 e abriu sua primeira DMart em Powai, Mumbai, em 2002. Sua fórmula era quase antifashion: hipermercados de grande formato, preços baixos todos os dias, sem frescuras, vendas em dinheiro e expansão lenta e deliberada — 29 lojas até 2010 e apenas 119 até o IPO de 2017. Esperava-se que cada loja fosse lucrativa antes da abertura da próxima.

O IPO de 2017 foi a revelação: precificado entre ₹295 e ₹299 para levantar ₹1.870 crore, foi subscrito mais de 100 vezes e listado em 21 de março de 2017 com um prêmio de 102% (abertura em ~₹605, máxima intradiária de ₹615), atribuindo uma avaliação de ₹36.758 crore no primeiro dia. Diferentemente dos concorrentes que buscavam o comércio eletrônico, Damani manteve o negócio principal teimosamente offline — um pequeno serviço de retirada DMart Ready, a partir de dezembro de 2016, permaneceu periférico.

O modelo se multiplicou. Em outubro de 2021, a ação atingiu ₹4.837 e o valor de mercado da empresa ultrapassou ₹3 lakh crore — cerca de 16 vezes o preço do IPO — tornando a DMart uma das empresas listadas mais valiosas da Índia. No ano fiscal de 2024, a receita atingiu ₹50.789 crore (+18,6%), com lucro líquido de ₹2.536 crore e margem EBITDA de 8,1%, e a rede cresceu para 365 lojas.

De uma loja em Mumbai em 2002 para 365 até o ano fiscal de 2024, receita de ₹50.789 crore (+18,6%), lucro líquido de ₹2.536 crore e um valor de mercado de ₹3 lakh crore em 2021 — 16 vezes o preço do IPO.

O fosso é a estrutura de custos, não o desconto: o imóvel próprio fixa o maior custo do varejo, a liquidação em dinheiro reduz o capital de giro e cada loja precisa dar lucro antes da abertura da próxima.

A paciência contrária de um investidor de valor — permanecer offline enquanto os rivais buscavam o comércio eletrônico — acabou sendo reprecificada pelo mercado como um prêmio: 'chato e lucrativo' superou 'rápido e em chamas'.

No varejo de desconto, imóveis próprios e disciplina de caixa superam narrativas de crescimento; fluxos de caixa entediantes recebem avaliações premium.

No ano fiscal de 2024, a DMart operava 365 lojas com receita de ₹50.789 crore; o lucro líquido do quarto trimestre do ano fiscal de 2024 subiu 22,3%, para ₹563 crore, com uma contribuição mais forte de mercadorias em geral e vestuário. O valor de mercado de ₹3 lakh crore (outubro de 2021) a tornou a ~15ª empresa listada mais valiosa da Índia na época. Os desafios apontados pelo próprio Damani: a invasão do comércio eletrônico (a DMart Ready continua sendo um pequeno serviço de retirada de pedidos) e a concorrência da Reliance Retail e de entrantes do comércio rápido.