Eni: Wie Italien aus einem defizitären staatlichen Ölriesen einen börsennotierten Supermajor machte

Eni wurde 1953 als nationales Kohlenwasserstoffunternehmen Italiens gegründet und wuchs zu einem vertikal integrierten Konglomerat heran: Öl und Gas, Raffinerie, Petrochemie über EniChem, Engineering, sogar Textilien. Zwischen den 1970er und 1980er Jahren wurde es wiederholt eingesetzt, um notleidende italienische Unternehmen zu retten, was Ressourcen vom Kerngeschäft abzog und Rekordverluste verursachte. Seine Finanzen verschlechterten sich 1993 zu einer Liquiditätskrise, gerade als Italiens Verpflichtungen aus dem Maastricht-Vertrag die politischen Kosten der Stützung staatlicher Unternehmen erhöhten.

Das Dekretgesetz 333/1992 wandelte Eni von einer öffentlich-rechtlichen Körperschaft in eine Aktiengesellschaft unter dem Finanzministerium um, und die Umstrukturierung begann mit einer Amputation: Zwischen 1992 und 1993 verkaufte Eni rund 50 Firmen und liquidierte oder fusionierte weitere 57. Im Laufe des Jahrzehnts veräußerte es Vermögenswerte im Wert von mehr als 5 Milliarden US-Dollar – Zeitungen, Blumen, alles außerhalb des Energiesektors – und baute etwa 42.000 Stellen ab, während die Regierung ein fünfstufiges Privatisierungsprogramm vorbereitete.

1995 wurde die erste Tranche von Eni an der Borsa Italiana und der New York Stock Exchange notiert. Bis 1998 hatte der Staat seine Mehrheit abgegeben und hielt 38 %; in den 2000er Jahren hielten private Investoren etwa 70 %, während die staatliche Entwicklungsbank CDP 26 % und Goldene-Aktien-Rechte zur Wahrung der Energiesicherheit behielt. Die Börsennotierung gilt als Faktor, der Enis Strategie stärker auf Rentabilität ausrichtete, und das Unternehmen wurde zu einem der zehn größten Öl- und Gasunternehmen der Welt.

Der Staat ging von vollständigem Eigentum auf 38 % bis 1998 und etwa 70 % private Beteiligung in den 2000er Jahren zurück; Eni konzentrierte sich wieder auf Öl und Gas als einer der zehn größten globalen Produzenten.

Die Umwandlung in eine Aktiengesellschaft stellte Eni zunächst unter Gesellschaftsrecht, sodass eine Börsennotierung überhaupt möglich wurde, statt das Unternehmen als Anhängsel eines Ministeriums zu führen.

Die Operation erfolgte vor dem Verkauf: Etwa 50 verkaufte und 57 liquidierte oder fusionierte Tochtergesellschaften in den Jahren 1992–93 beseitigten den Konglomeratsabschlag, bevor Investoren die Aktien bewerteten.

Ein fünfstufiges Programm ließ den Staat den Markt Tranche für Tranche testen und die Kontrolle behalten, bis die Zahlen des Unternehmens für sich selbst sprachen.

Der teilweise Ausstieg wahrte den politischen Punkt: CDPs 26 % und die Goldene Aktie hielten die Energiesicherheit in italienischen Händen, während Marktaktionäre finanzielle Disziplin durchsetzten.

Das Unternehmen vor dem Verkauf sanieren: in eine Aktiengesellschaft umwandeln, die Peripherie amputieren und zuerst die Rentabilität nachweisen – der Markt zahlt für einen fokussierten Kern, nicht für das Logo des Staates.

Eni nutzte seine Freiheit zur Konsolidierung im Ausland – British Borneo für 1,2 Milliarden US-Dollar im Jahr 2000 und das britische Unternehmen Lasmo für 4 Milliarden US-Dollar im Jahr 2001 – und erzielte bis 2004 einen Umsatz von 51 Milliarden Euro, während der italienische Staat auf etwa 30 % sank. Eine akademische Studie aus dem Jahr 2022 bezeichnet Enis Ergebnis als „moderate Finanzialisierung“: Gewinnorientierte Aktionäre lenkten die Strategie, während der Staat durch CDPs Sperrminorität und Sonderrechte de facto Einfluss behielt. Das heutige Unternehmen Eni – ein börsennotierter Supermajor mit einem italienischen Staat als Ankeraktionär – ist das direkte Produkt der Abfolge von 1992–98.