Eni : l'Italie a transformé un géant pétrolier public déficitaire en une supermajor cotée

Eni a été créée en 1953 comme société nationale des hydrocarbures de l'Italie et est devenue un conglomérat intégré verticalement : pétrole et gaz, raffinage, pétrochimie via EniChem, ingénierie, et même textiles. Entre les années 1970 et 1980, elle a été utilisée à plusieurs reprises pour sauver des entreprises italiennes en difficulté, ce qui a détourné des ressources du cœur d'activité et produit des pertes record. Ses finances se sont détériorées jusqu'à une crise de liquidité en 1993, au moment même où les engagements de l'Italie au titre du traité de Maastricht augmentaient le coût politique du soutien aux entreprises publiques.

Le décret-loi 333/1992 a transformé Eni d'un organisme public en une société anonyme placée sous la tutelle du Trésor, et la restructuration a commencé par une amputation : entre 1992 et 1993, Eni a vendu environ 50 entreprises et en a liquidé ou fusionné 57 autres. Au cours de la décennie, elle a cédé plus de 5 milliards de dollars d'actifs — journaux, fleurs, tout ce qui était hors énergie — et supprimé environ 42 000 emplois, tandis que le gouvernement préparait un programme de privatisation en cinq étapes.

En 1995, la première tranche d'Eni a été cotée à la Borsa Italiana et à la New York Stock Exchange. En 1998, l'État avait renoncé à sa majorité et détenait 38 % ; dans les années 2000, les investisseurs privés détenaient environ 70 %, la banque de développement publique CDP conservant 26 % et des pouvoirs d'action spécifique protégeant la sécurité énergétique. La cotation est créditée d'avoir durci la stratégie d'Eni autour de la rentabilité, et l'entreprise est devenue l'une des dix premières sociétés pétrolières et gazières mondiales.

L'État est passé d'une détention totale à 38 % en 1998 et à environ 70 % de capital privé dans les années 2000 ; Eni a émergé recentrée sur le pétrole et le gaz comme producteur mondial du top dix.

La transformation en société anonyme a d'abord placé Eni sous le droit des sociétés, ce qui lui a permis d'être cotée au lieu d'être gérée comme une annexe ministérielle.

La chirurgie a précédé la vente : environ 50 filiales vendues et 57 liquidées ou fusionnées en 1992-1993 ont éliminé la décote de conglomérat avant que les investisseurs ne fixent le prix des actions.

Un programme en cinq étapes a permis à l'État de tester le marché tranche par tranche et de conserver le contrôle jusqu'à ce que les chiffres de l'entreprise tiennent par eux-mêmes.

La sortie partielle a préservé l'argument politique : la participation de 26 % de la CDP et l'action spécifique ont maintenu la sécurité énergétique entre des mains italiennes, tandis que les actionnaires de marché imposaient une discipline financière.

Assainir l'entreprise avant de la vendre : la transformer en société, amputer la périphérie et prouver la rentabilité d'abord — le marché paie pour un cœur d'activité ciblé, pas pour le logo de l'État.

Eni a consacré sa liberté à se consolider à l'étranger — British Borneo pour 1,2 milliard de dollars en 2000 et la britannique Lasmo pour 4 milliards de dollars en 2001 — et affichait en 2004 un chiffre d'affaires de 51 milliards d'euros, l'État italien étant descendu à environ 30 %. Une étude universitaire de 2022 qualifie le résultat d'Eni de « financiarisation modérée » : les actionnaires orientés vers le profit ont piloté la stratégie, tandis que l'État a conservé une influence de facto grâce à la participation bloquante de la CDP et à des pouvoirs spéciaux. L'entreprise qu'est Eni aujourd'hui — une supermajor cotée avec l'État italien comme actionnaire d'ancrage — est le produit direct de la séquence 1992-1998.