Essilor und Luxotticas 46-Mrd.-Euro-Fusion schuf einen Brillenriesen – und einen Governance-Krieg

Im Januar 2017 kündigten Essilor, der weltgrößte Linsenhersteller, und Luxottica, der weltgrößte Fassungshersteller und Optikeinzelhändler, eine reine Aktienfusion „unter Gleichen“ an, die mit nahezu 46 Mrd. Euro (49 Mrd. US-Dollar) bewertet wurde. Die Logik war vertikal: Linsen und Fassungen gemeinsam hergestellt und vertrieben, mit angeschlossenem Einzelhandel. Delfin, die Gründer-Holding von Luxottica, brachte ihre 62 % an Luxottica in die neue Gruppe ein und erhielt dafür Kapital, das auf 31 % der Stimmrechte begrenzt war.

Der Abschluss erfolgte am 1. Oktober 2018 und schuf eine Gruppe mit rund 15 Mrd. Euro Umsatz und 140.000 Beschäftigten – etwa 15 % des Weltmarkts für Brillen. Leonardo Del Vecchio übernahm den Sitz des geschäftsführenden Vorsitzenden und CEO, Hubert Sagnières von Essilor den des Stellvertreters; der 16-köpfige Verwaltungsrat teilte sich zwischen den beiden Lagern auf. Auf dem Papier wirkte es geregelt.

Es war es nicht. Im März 2019 beschuldigte Del Vecchio Sagnières öffentlich, die Vereinbarung von 2017 gebrochen zu haben – es folgte ein zweijähriger Governance-Krieg. Die Neuordnung kam im Dezember 2020: Sagnières schied aus den Führungsfunktionen aus, Del Vecchio wurde nicht geschäftsführender Vorsitzender, und Francesco Milleri übernahm als CEO. Del Vecchio starb im Juni 2022, und Milleri erbte beide Vorsitze.

Eine reine Aktienfusion von Linsen, Fassungen und Einzelhandel im Wert von 46 Mrd. Euro – etwa 15 % des Weltmarkts für Brillen – wurde im Oktober 2018 abgeschlossen; die Kontrolle wurde erst durch eine Machtneuordnung im Jahr 2020 geregelt

Vertikale Integration über beide Hälften einer Kategorie ist ein struktureller Vorteil – die fusionierte Gruppe kontrollierte Linse, Fassung und Regal in einer Lieferkette, eine Position, die keine der beiden Hälften allein hatte.

„Fusion unter Gleichen“ mit zwei Gründern ist eine Governance-Falle: gleiche Macht bei unterschiedlichen Visionen erzeugte Lähmung; ein klarer einzelner Befehlshaber trat erst nach zwei Jahren Konflikt hervor.

Die Stimmrechtsbegrenzung der Familie (31 %) war das Überdruckventil: Sie ließ die Fusion passieren, ohne dass ein Lager das andere überrollen konnte – doch sie zementierte die Hierarchie genau dort, wo der Konflikt lag.

Vertikale Fusionen werden im Betrieb gewonnen und in der Governance verloren: Wenn zwei Gründerlager die Macht teilen, legen Sie die Entscheidungsstruktur von vornherein verbindlich fest – der Markt berechnet Ihnen ungelöste Kontrolle.

EssilorLuxottica integrierte nach Milleris Konsolidierung weiter – Ray-Ban, Oakley, Sunglass Hut plus die Linsengeschäfte – und wurde eine der weltgrößten Brillengruppen; sein Governance-Krieg gilt heute als Fallstudie für die Gestaltung gründergeführter Fusionen.