En enero de 2017, Essilor, el mayor fabricante de lentes del mundo, y Luxottica, el mayor fabricante de monturas y minorista óptico del mundo, anunciaron una «fusión entre iguales» íntegramente en acciones valorada en cerca de 46.000 millones de euros (49.000 millones de dólares). La lógica era vertical: lentes y monturas fabricadas y distribuidas conjuntamente, con el comercio minorista incorporado. Delfin, el holding fundacional de Luxottica, aportó su 62% de Luxottica al nuevo grupo a cambio de capital limitado a un 31% de los derechos de voto.
La operación se cerró el 1 de octubre de 2018, creando un grupo con unos ingresos de aproximadamente 15.000 millones de euros y 140.000 empleados — alrededor del 15% del mercado mundial de la óptica. Leonardo Del Vecchio asumió el cargo de presidente ejecutivo y consejero delegado, con Hubert Sagnières, de Essilor, como adjunto; el consejo de 16 escaños se repartió entre los dos bandos. Sobre el papel, parecía resuelto.
No lo estaba. En marzo de 2019, Del Vecchio acusó públicamente a Sagnières de incumplir el acuerdo de 2017, y siguió una guerra de gobernanza de dos años. El restablecimiento llegó en diciembre de 2020: Sagnières abandonó sus funciones ejecutivas, Del Vecchio pasó a ser presidente no ejecutivo y Francesco Milleri asumió como consejero delegado. Del Vecchio falleció en junio de 2022, y Milleri heredó ambas presidencias.
Una fusión íntegramente en acciones de 46.000 millones de euros de lentes, monturas y comercio minorista — alrededor del 15% de la óptica mundial — completada en octubre de 2018; el control solo quedó resuelto con un reajuste de poder en 2020
La integración vertical a lo largo de ambas mitades de una categoría es una ventaja estructural: el grupo fusionado controlaba la lente, la montura y el estante en una única cadena de suministro, una posición que ninguna de las dos mitades tenía por sí sola.
Una «fusión entre iguales» con dos fundadores es una trampa de gobernanza: el poder equitativo con visiones divergentes produjo parálisis; un mando único y claro surgió solo tras dos años de conflicto.
El límite de voto familiar (31%) fue la válvula de presión: permitió que la fusión saliera adelante sin que ninguno de los bandos arrollara al otro, pero congeló la jerarquía exactamente donde residía el conflicto.
Las fusiones verticales se ganan en las operaciones y se pierden en la gobernanza: cuando dos bandos fundadores comparten el poder, hay que forzar la estructura de decisión desde el principio; el mercado te cobra por un control sin resolver
EssilorLuxottica siguió integrando tras la consolidación de Milleri — Ray-Ban, Oakley, Sunglass Hut además de las operaciones de lentes — y se convirtió en uno de los mayores grupos de óptica del mundo, con su guerra de gobernanza convertida ahora en un caso de estudio sobre el diseño de fusiones lideradas por fundadores.
CONSULTA LAS PRUEBAS
Las fuentes
- Grand mariage en vue entre Essilor et Luxottica Le Monde · lemonde.fr ·
- Essilor and Delfin successfully complete the combination of Essilor and Luxottica EssilorLuxottica closing statement · mafo-optics.com ·
- Francesco Milleri nommé DG d'Essilorluxottica Investir Les Echos · investir.lesechos.fr ·