Die brasilianische Fluggesellschaft Gol reichte am 25. Januar 2024 beim US-Insolvenzgericht Chapter 11 ein und trug dabei Nettoschulden von 21,16 Mrd. R$. Dem Antrag war ein Jahr mit Verlusten im Zusammenhang mit Verzögerungen bei der Auslieferung von Boeing-Flugzeugen vorausgegangen, und das Unternehmen plante zunächst, die Restrukturierung innerhalb von etwa einem Jahr abzuschließen.
Die Kernentscheidung bestand darin, das Gerichtsverfahren zu nutzen, um die Bilanz neu aufzustellen und gleichzeitig den Flugbetrieb aufrechtzuerhalten. Gol verhandelte mit den Gläubigern, stieß auf starke Nachfrage nach neuem Geld — Zusagen von 796,5 Mio. $ ermöglichten es, den Zinssatz der Exit-Finanzierung von 14,625 % auf 14,375 % zu senken — und sicherte sich ein Paket von 1,9 Mrd. $, angeführt von 1,25 Mrd. $ von Castlelake und Elliott.
Das Gericht genehmigte den Restrukturierungsplan am 20. Mai 2025, und Gol kam am 6. Juni 2025 heraus. Der Plan wandelte Verbindlichkeiten aus der Zeit vor dem Antrag in Höhe von etwa 1,6 Mrd. $ um oder tilgte sie und beseitigte weitere 850 Mio. $ an Verbindlichkeiten, sodass die Fluggesellschaft über eine Liquidität von etwa 900 Mio. $ und einen Verschuldungsgrad von 5,4x verfügte, der bis Ende 2027 voraussichtlich auf 2,9x sinken soll.
Die Aktionäre reagierten unmittelbar: Die Gol-Aktie stieg am Tag der gerichtlichen Genehmigung um 12,09 %, und der Anteil der Muttergesellschaft Abra Group wuchs im Rahmen des Plans auf über 75 %.
Im Juni 2025 mit rund 900 Mio. $ Liquidität aus dem Verfahren hervorgegangen; etwa 1,6 Mrd. $ fundierte Verbindlichkeiten umgewandelt oder getilgt und 850 Mio. $ Verbindlichkeiten beseitigt; Verschuldungsgrad soll bis 2027 von 5,4x auf 2,9x sinken.
Chapter 11 ermöglichte es Gol, den Flugbetrieb aufrechtzuerhalten, während ein gerichtlich überwachter Plan Forderungen abschrieb und so einen ungeordneten Zahlungsausfall vermied.
Die starke Investorennachfrage nach neuem Geld senkte die Kosten der Exit-Finanzierung und verringerte das Risiko des Verfahrensaustritts.
Die Umwandlung von etwa 1,6 Mrd. $ fundierter Verbindlichkeiten und die Beseitigung von 850 Mio. $ Verbindlichkeiten stellten die Kapitalstruktur mit einem Schlag neu auf.
Das Herauskommen nach 17 Monaten hielt Lieferanten, Leasinggeber und Kunden während des Verfahrens hinter der Fluggesellschaft.
Ein Insolvenzantrag ist kein Scheitern, wenn er der günstigste Weg ist, eine Kapitalstruktur neu aufzustellen: Nutze das Gerichtsverfahren, die Nachfrage nach neuem Geld und die Verhandlungen mit Gläubigern, um schneller und kostengünstiger herauszukommen.
Nach der Neuaufstellung seiner Bilanz kehrte Gol zum Netzausbau zurück und belebte Gespräche mit Azul über eine mögliche Fusion der beiden brasilianischen Fluggesellschaften; die eigenen finanziellen Schwierigkeiten von Azul erschwerten diese Diskussionen. Die Restrukturierung wurde als Erfolg für die Abra Group gewertet, die auch Avianca besitzt und mit mehr als 75 % an Gol hervorging.
DEN BELEGEN FOLGEN
Die Quellen
- Airline Gol wins U.S. court approval to exit bankruptcy process Valor International · valorinternational.globo.com ·
- Brazil's GOL secures $1.9bn funding to exit Chapter 11 ch-aviation · ch-aviation.com ·