La compagnie aérienne brésilienne Gol a déposé une demande de chapitre 11 auprès du tribunal des faillites des États-Unis le 25 janvier 2024, avec une dette nette de 21,16 milliards de R$. Le dépôt faisait suite à une année de pertes liées aux retards de livraison d'appareils Boeing, et la société prévoyait initialement d'achever la restructuration en environ un an.
La décision centrale était d'utiliser la procédure judiciaire pour réinitialiser le bilan tout en maintenant les opérations. Gol a négocié avec les créanciers, suscité une forte demande pour les fonds nouveaux — des engagements de 796,5 millions de dollars lui ont permis de réduire le taux d'intérêt du financement de sortie de 14,625 % à 14,375 % — et a sécurisé un paquet de 1,9 milliard de dollars mené par 1,25 milliard de dollars apportés par Castlelake et Elliott.
Le tribunal a approuvé le plan de restructuration le 20 mai 2025, et Gol est ressortie le 6 juin 2025. Le plan a converti ou éteint environ 1,6 milliard de dollars de dette financée antérieure au dépôt et supprimé 850 millions de dollars de passifs supplémentaires, laissant la compagnie avec une liquidité d'environ 900 millions de dollars et un levier de 5,4x, qui devrait tomber à 2,9x d'ici fin 2027.
Les actionnaires ont réagi immédiatement : l'action de Gol a progressé de 12,09 % le jour de l'approbation par le tribunal, et la participation de la société mère Abra Group est montée à plus de 75 % dans le cadre du plan.
Sortie en juin 2025 avec une liquidité d'environ 900 millions de dollars ; environ 1,6 milliard de dollars de dette financée convertie ou éteinte et 850 millions de dollars de passifs supprimés ; le levier devrait passer de 5,4x à 2,9x d'ici 2027.
Le chapitre 11 a permis à Gol de continuer à voler tandis qu'un plan supervisé par le tribunal réduisait les créances, évitant un défaut désordonné.
La forte demande des investisseurs pour les fonds nouveaux a abaissé le coût du financement de sortie et réduit le risque lié à la sortie.
La conversion d'environ 1,6 milliard de dollars de dette financée et l'élimination de 850 millions de dollars de passifs ont corrigé la structure du capital d'un seul coup.
Une sortie en 17 mois a maintenu les fournisseurs, les bailleurs et les clients aux côtés de la compagnie tout au long du processus.
Un dépôt de bilan n'est pas un échec lorsqu'il constitue le moyen le moins coûteux de réinitialiser une structure de capital : recourir à la procédure judiciaire, à la demande de fonds nouveaux et à la négociation avec les créanciers pour ressortir plus vite et à moindre coût.
Suites
Son bilan réinitialisé, Gol est revenue à la croissance de son réseau et a relancé les discussions avec Azul sur une éventuelle combinaison des deux transporteurs brésiliens ; les difficultés financières d'Azul ont compliqué ces discussions. La restructuration a été perçue comme une victoire pour Abra Group, qui détient également Avianca et est ressortie avec plus de 75 % de Gol.
VÉRIFIEZ LES SOURCES
Les sources
- Airline Gol wins U.S. court approval to exit bankruptcy process Valor International · valorinternational.globo.com ·
- Brazil's GOL secures $1.9bn funding to exit Chapter 11 ch-aviation · ch-aviation.com ·