골, 제11장 회생절차를 통해 순부채 210억 헤알 감축하고 17개월 만에 회생절차 종료

브라질 항공사 골은 2024년 1월 25일 미국 파산법원에 제11장 회생절차를 신청했으며, 당시 순부채는 211억 6천만 헤알이었다. 이 신청은 보잉 항공기 인도 지연과 관련된 1년간의 손실에 뒤이은 것이었고, 회사는 당초 약 1년 내에 구조조정을 마칠 계획이었다.

핵심 결정은 법원 절차를 활용해 운항을 계속하면서 재무상태표를 재설정하는 것이었다. 골은 채권자들과 협상했고 신규 자금에 대한 강한 수요를 끌어들였으며 — 7억 9,650만 달러의 약정으로 회생절차 종료 자금의 금리를 14.625%에서 14.375%로 낮출 수 있었다 — 캐슬레이크와 엘리엇이 주도한 12억 5천만 달러를 포함해 총 19억 달러 규모의 패키지를 확보했다.

법원은 2025년 5월 20일 구조조정 계획을 승인했고, 골은 2025년 6월 6일 회생절차를 종료했다. 이 계획은 신청 전 확정 채무 약 16억 달러를 전환하거나 소멸시켰고 추가로 8억 5천만 달러의 부채를 제거했으며, 항공사에는 약 9억 달러의 유동성과 5.4배의 레버리지가 남았고 이는 2027년 말까지 2.9배로 낮아질 것으로 예상되었다.

주주들은 즉시 반응했다. 골의 주가는 법원 승인 당일 12.09% 상승했고, 모회사인 아브라 그룹의 지분은 이 계획에 따라 75%를 넘어섰다.

2025년 6월 약 9억 달러의 유동성을 확보한 상태로 회생절차를 종료했고, 확정 채무 약 16억 달러를 전환하거나 소멸시켰으며 8억 5천만 달러의 부채를 제거했고, 레버리지는 2027년까지 5.4배에서 2.9배로 낮아질 예정이다.

제11장 회생절차를 통해 골은 법원 감독하의 계획이 채권을 감액하는 동안 운항을 계속할 수 있었고, 무질서한 채무불이행을 피할 수 있었다.

신규 자금에 대한 강한 투자자 수요는 회생절차 종료 자금의 비용을 낮추고 회생절차 종료의 위험을 줄였다.

확정 채무 약 16억 달러를 전환하고 8억 5천만 달러의 부채를 정리함으로써 자본 구조를 단번에 바로잡았다.

17개월 만에 회생절차를 종료함으로써 그 과정 전반에 걸쳐 공급업체, 리스업체, 고객의 지지를 유지했다.

파산 신청은 자본 구조를 재설정하는 가장 저렴한 방법일 때 실패가 아니다. 법원 절차, 신규 자금 수요, 채권자 협상을 활용해 더 빠르고 저렴하게 회생절차를 종료하라.

재무상태표를 재설정한 골은 네트워크 성장으로 복귀했고 브라질 두 항공사의 잠재적 합병에 관해 아줄과의 논의를 재개했다. 아줄 자체의 재무적 어려움이 그 논의를 복잡하게 만들었다. 이번 구조조정은 아비앙카도 소유하고 있으며 골의 75% 이상을 확보하고 회생절차를 종료한 아브라 그룹의 승리로 평가되었다.