ゴル航空、連邦破産法第11章を通じて純債務210億レアルを削減し、17カ月で再建を完了

ブラジルの航空会社ゴル航空は2024年1月25日、米国破産裁判所に連邦破産法第11章を申請し、純債務211.6億レアルを抱えていた。申請はボーイングの航空機納入遅延に起因する1年間の損失を受けたもので、同社は当初、再建を約1年以内に完了する計画だった。

中核となる判断は、裁判所の手続きを利用して運航を継続しながらバランスシートを再設定することだった。ゴル航空は債権者と交渉し、新規資金に対する強い需要を獲得し（7億9,650万ドルのコミットメントにより出口融資の金利を14.625%から14.375%に引き下げることができた）、キャッスルレイクとエリオットが主導する12億5,000万ドルを含む19億ドルのパッケージを確保した。

裁判所は2025年5月20日に再建計画を承認し、ゴル航空は2025年6月6日に再建を完了した。計画により申請前の資金調達済み債務約16億ドルが転換または消滅し、さらに8億5,000万ドルの負債が除去され、同社には約9億ドルの流動性と5.4倍のレバレッジが残り、2027年末までに2.9倍に低下する見込みである。

株主は即座に反応し、裁判所承認当日にゴル航空の株価は12.09%上昇し、親会社アブラ・グループの持分は計画の下で75%超に拡大した。

2025年6月に約9億ドルの流動性を確保して再建を完了。約16億ドルの資金調達済み債務が転換または消滅し、8億5,000万ドルの負債が除去された。レバレッジは5.4倍から2027年までに2.9倍へ低下する見込み。

連邦破産法第11章により、ゴル航空は裁判所監督下の計画で債権を減額しつつ運航を継続でき、無秩序なデフォルトを回避した。

新規資金に対する投資家の強い需要が出口融資のコストを引き下げ、再建完了のリスクを軽減した。

約16億ドルの資金調達済み債務の転換と8億5,000万ドルの負債の削減により、資本構成が一挙に修正された。

17カ月で再建を完了したことで、その過程を通じてサプライヤー、リース会社、顧客の支持を維持した。

資本構成を再設定する最も安価な方法である場合、破産申請は失敗ではない。裁判所の手続き、新規資金への需要、債権者との交渉を活用して、より迅速かつ低コストで再建を完了せよ。

バランスシートを再設定したゴル航空はネットワーク拡大に戻り、ブラジルの2大航空会社の統合の可能性についてアズールとの協議を再開した。アズール自身の財務難がこれらの協議を複雑にした。この再建は、アビアンカも所有しゴル航空の75%超を保有して再建を完了したアブラ・グループにとっての勝利と見られた。